新华百货(600785)

公司 1-3Q2017 营收同比增长 0.71%，归母净利润同比增长 149.68%

10月 19日晚，公司公布 2017年三季报，1-3Q2017实现营业收入 54.34亿元，同比增长 0.71%，实现归母净利润 1.22 亿元，折合成全面摊薄 EPS为 0.54 元，同比增长 149.68%，实现扣非归母净利润 1.38 亿元，同比增长 96.61%，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司 3Q2017 实现营业收入16.75 亿元，同比增长 1.71%，增幅小于 2Q2017 增长的 6.19%。 3Q2017实现归母净利润 0.14 亿元，同比增长 24.89%。

公司 1-3Q2017 业绩大幅增长的主要原因是： 1） 业绩基数低，上年同期的归母净利润为 0.49 亿元，同比下降 63.58%。 2） 营收增速由负转正，营收同比增长 0.71%， 上年同期的营收同比下降 1.47%。 3） 综合毛利率为20.12%，较上年同期上升 0.43 个百分点， 期间费用率为 16.63%，较上年同期下降 0.85 个百分点。

综合毛利率上升 0.43 个百分点，期间费用率下降 0.85 个百分点

2017 年前 3 个季度，公司新开门店 21 家（其中百货 1 家，超市 11家，电器店 9 家），关闭门店 11 家（其中百货 1 家，超市 5 家，电器店 5家）。 截至 2017 年 9 月底，公司共经营 260 家门店，其中百货店 9 家，超市店 156 家， 电器店 95 家。 分业态来看， 公司百货商场/ 连锁超市/ 电器连锁的营业收入分别是 13.80/ 28.22/ 12.20 亿元，同比分别变化-5.57%/3.14%/ 3.53%。分地区来看，公司宁夏区内/ 宁夏区外的营业收入分别是49.14/ 5.20 亿元，同比分别变化-0.03%/ 8.26%。

2017 年前 3 个季度，公司综合毛利率为 20.12%，较上年同期上升 0.43个百分点。 分业态来看，公司百货商场/ 连锁超市/ 电器连锁的毛利率分别是 23.24%/ 19.03%/ 16.91%，较上年同期分别变化 0.53/ 1.37/ -1.12 个百分点。 1-3Q2017 公司期间费用率为 16.63%，较上年同期下降 0.85 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 13.88%/ 2.26%/ 0.49%，较上年同期分别下降 0.24/ 0.50/ 0.11 个百分点。

区域商业零售行业龙头，经营业态丰富

公司作为宁夏地区最大的商业零售企业，已逐步形成立足宁夏、辐射全自治区及周边的连锁销售网络。公司的经营业态丰富， 包括百货、超市和电器店。 早期公司营收以百货为主， 随着超市数量的增多， 2014 年后超市的营收已经超过百货。

维持盈利预测， 维持“增持” 评级

我们认为公司是宁夏地区的商业龙头，经营业态丰富，营收处于逐步改善阶段。我们维持对公司 2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测， 分别为0.59/ 0.67/ 0.74 元， 维持“ 增持” 评级。

风险提示

公司外延扩张未达预期， 居民消费需求增速未达预期。