东易日盛(002713)

1-9月净利润大幅增长略超预期

2017年1-9月，公司实现营业收入23.80亿元，同比增长28.55%；实现归母净利润4233.21万元，同比增长182.51%；扣非后归母净利润4222.98万元，同比增长165.18%，EPS0.17元，业绩大幅增长。从三季度单季来看，Q3实现营业收入8.90亿元，同比增长23.27%；实现归母净利润5001.20万元，同比增长75.93%。

期间费用率下降明显带动净利率显着提升

1-9月公司综合毛利率34.97%，同比下降1.72pct，主要因营改增影响，剔除营改增因素，毛利率仅略微下滑0.3pct。1-9月公司期间费用率为30.28%，同比下降1.81pct，其中销售费用率大幅下降4.11pct，我们判断一方面公司速美业务模式调整节约了部分费用，另一方面，公司为应对房地产调控，年初就做了充分准备，压缩了费用；管理费用率上升2.22pct，主要是研发费用大幅增加以及新开门店带来的人员增加。公司前三季度净利率在毛利率有所下滑的情况下仍从上年同期的2.00%提升至3.41%。

在手订单充足，确保后续稳定增长

公司前三季度新签订单分别为9\11\10亿元，累计新签订单30亿元，截至三季度末在手未完工订单35.6亿元，较年初的22.9亿增长55%，充足的在手订单确保公司全年收入较快增长。

收购欣邑东方助力突破高端市场

公司近期公告以现金方式出资30,096万元收购北京欣邑东方室内设计有限公司公司60%股权，标的公司核心人员邱德光先生是新装饰主义ART-DECO的创始人，是国内排名前十的顶尖设计师，在高端市场有较强的影响力，本次收购有助于公司打开高端别墅市场，同时，欣邑东方主要专注于设计，而上市公司在工程方面有优势，未来在业务协同上也会有一定作用。按照业绩承诺，标的公司并表后三年内净利润要达到4560万、5244万、6030.6万，增厚EPS约0.11、0.13、0.14元。

风险提示

房地产调控加码；建材价格大幅上涨影响毛利率；

维持“买入”评级

预计2017-19年净利润为2.42\3.35\4.36亿，同增40.2%\38.3%\30.0%，考虑定增摊薄后EPS分别为0.87\1.21\1.57元，对应PE分别为27\19\15x，当前股价仍然较定增价折价，公司成长路径清晰，估值有优势，“买入”.