沧州明珠(002108)

核心观点：

公司发布三季报， 业绩同比增长

沧州明珠发布三季报。 2017 年前三季度实现营业收入 26.38 亿元，同比增长 32.3%；实现归属母公司股东净利润 4.45 亿元，同比增长 14.9%， 实现基本每股收益 0.41 元。 其中 Q3 实现营业收入 10.03 亿元，同比增长28.9%；实现归属母公司股东净利润 1.60 亿元，同比增长 22.6%.公司预计 2017 年实现归属母公司股东净利润为 5.36 亿元-6.09 亿元，同比增长 10%-25%。

传统业务稳中有升

PE 管道方面，受京津冀地区“煤改气”改造工程等相关政策的影响，公司 PE 管道产品供不应求。 此外， 公司拟投资 3.2 亿元建设“聚乙烯（ PE）燃气、给水管道产品扩产项目”， 夯实产能。 BOPA 薄膜方面， 产品价格趋于平稳， 公司产品产销平衡。

隔膜产能有序释放，支撑公司持续发展

公司锂电隔膜新增产能有序释放。 湿法方面，“年产 6000 万平米湿法隔膜项目” 的两条生产线分别于四月和八月建设完成并投产；“年产 10,500万平米湿法隔膜项目”第一条生产线于七月建设完成并投产。上述项目达产后，公司将拥有 1.9 亿平米湿法隔膜产能。 干法方面， 公司拟新建 5000 万平方米干法隔膜， 进一步扩大干法产能。

盈利预测与投资建议

基于锂电材料行业较快增长， 公司新增产能有序释放，以及 PE 管道和BOPA 薄膜业务保持平稳的假设， 我们预计 2017-2019 年公司每股收益分别为 0.55 元、 0.63 元、 0.70 元，对应当前股价市盈率为 26 倍、 22 倍、 20 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、 产品价格下滑； 2、项目进展不达预期； 3、 新能源汽车需求低于预期； 4、 政策波动风险。