Q3业绩符合预期,隔膜产能陆续释放支撑长期发展
沧州明珠(002108)
公司发布 2017 年三季报: 前三季度实现营业收入 26.38 亿元( YoY +32.27%), 实现归母净利润 4.45 亿元( YoY +14.90%), 其中 Q3 实现净利润 1.60 亿元( YoY 23.08%, QoQ+8.11%), 业绩符合预期。公司预计全年归母净利润 5.36-6.09 亿元( YoY +10-25%)。同时公司公告投资 7991 万元建设 5000 万平米干法隔膜产线( 2 条),建设周期 1 年。
PE 管材、锂电隔膜销量增长, BOPA 价格高位带动业绩同比增长,环比增量主要来自于湿法产能释放。 公司前三季度业绩同比增长主要受益于( 1) 京津冀地区“煤改气”改造工程, 公司 PE 管道销量大幅增长, 上半年同比即有增长 50%以上,( 2) BOPA 满产满销,前三季度同比价格处于高位,( 3)湿法隔膜方面 4 月新增一条 3000 万平的产线,产品供不应求。环比来看,公司七月底投产两条湿法产线,产能分别为 3000 万平和 3500 万平,三季度湿法隔膜环比增长,同时随着下半年新能源汽车行业的回暖,干法隔膜销量环比也有改善。
继续加码干法隔膜,产能陆续释放支撑长期成长。 公司是干法隔膜龙头企业, 2016 年干法隔膜毛利率行业最高,产能 1 亿平米。目前新能源客车仍基本使用磷酸铁锂电池,随着新能源客户市场的增长,干法隔膜需求仍有增长空间,新建产线预计 19 年投产。湿法隔膜方面,仍有两条 3500 万平产线预计 18 年上半年投产。隔膜产能不断释放支撑长期成长。
PE 管材直接受益“煤改气”工程,长期仍有发展空间。 受益于京津冀地区“煤改气”改造工程, 公司 PE 管道产品供不应求, 公司 9 月公告将投资 3.2 亿继续扩建 PE 棺材产能。公司地处河北沧州,邻近雄安,未来有望长期受益雄安新区建设,同时公司产品高端化延伸将打开新的应用空间。
投资建议: 维持盈利预测,预计 2017-19 年归母净利润 5.94、 7.10、 7.82 亿元,对应 EPS0.54、 0.65、 0.72 元, PE 26X、 22X、 20X, 维持“增持”评级。
风险提示: 湿法隔膜产能释放不及预期, BOPA 价格大幅下跌, PE 管材需求下滑