蓝焰控股(000968)

17 年前三季度归母净利3.17 亿元，同比增长79.63%

公司17 年前三季度净利润3.17 亿，同比增79.63%（此前预告3.05-3.25 亿），主要源于新增瓦斯治理服务业务收入，同时强化内部管控，成本费用下降。分季度，第3 季度净利0.67 亿，同比降0.37%，环比降61.5%，主要原因一是上年同期有确认的增值税退税，二是今年三季度工程未全部结算，三是受高温天气影响三季度处用气淡季，17 年前三季度每股收益0.35 元，其中第1、2、3 季度EPS 分别为0.10、0.18、0.07 元。

主要看点较多，高增长可期

公司未来的增长来自：（1）煤改气进程支撑市场需求：政府继续大力推进 “煤改气”工作，根据十三五规划，到2020 年，煤层气抽采量达到240亿立方米，复合增长率为5.9%，煤层气市场需求可观；（2）排空率下降：公司管输能力约4.7 亿方/年，近期新增2.2-3.3 亿方/年，受益于国家管网以及自身配套设施的完善，公司排空率有望下降至22%；（3）抽采量提升：2017 年公司非公开发行股份募集资金中 8.2 亿元投向晋城区低产井改造提产项目，预测每年新增销量2.8 亿立方米，在建矿井投产以及低产井改造将促进公司产量提升；（4）资源面积提升： 山西煤层气权有望下放，且9 月11 日国务院印发《国务院关于支持山西省进一步深化改革促进资源性经济转型发展的意见》，公司有望与央企合作，资源面积有望得到提升；（5）服务收入提升：根据公司公告，集团内四个煤矿拟委托公司对其建设的地面瓦斯抽采井提供维护服务，预计全年可增加服务收入2.84 亿元。

山西国改进程明显加快，公司或将受益于资源整合

17 年9 月5 日，控股股东山西晋城无烟煤矿业集团将其持有的62.57%公司股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。山西省国有资本投资运营的设立表明了山西省国有资产体制由“管资产”向“管资本”的实质性转变，将有助于山西省国有资源的整合，山西国改进程明显加快。

预计 17-19 年 EPS 分别为0.62 元、0.78 元、0.88 元

短期看，公司承诺17 年盈利5.32 亿，同比增38.5%，源于四季度用气旺季、工程收入确认，预计公司有望超额完成业绩承诺；长期看煤改气进程支撑市场需求，且受益于油气体制改革、国企改革，公司有望获取新的区块资源，煤层气产销量进一步提升，公司是山西省唯一的煤层气上市平台，按最新收盘价计算对应17 年PE 为25 倍，维持 “买入”评级。

风险提示：煤层气价格下跌；税收优惠、销售补贴政策变化风险