大元泵业(603757)

国内屏蔽泵龙头，业绩快速增长：大元泵业是一家从事各类泵的研发、生产和销售的企业，所销售的泵产品主要分为农用泵和屏蔽泵，其中屏蔽泵，尤其是热水循环屏蔽泵是近两年销售增长最快的产品。2016年，热水循环屏蔽泵的销售收入增长46.71%，占总收入比例达35.2%，在所有产品中最高。目前公司热水循环屏蔽泵的市占率已达到50%左右，随着我国煤改气工程的广泛推进，公司热水循环屏蔽泵的销量有望再上台阶。

以气代煤大势所趋，供暖方式正在逐渐改变：煤改气是解决我国当前环境问题的重要途径。2016年我国天然气在一次能源消费中的占比仅为6.2%（全球平均水平24.1%），还有非常大的提升空间，未来5年将是我国天然气产业快速发展的黄金时期，国内天然气消费量将快速升高，传统的以煤炭取暖供热的方式将逐渐退出历史舞台，取而代之的将是燃气取暖供热，在这种大背景下大元泵业的热水循环屏蔽泵销量有望保持较高增速。

煤改气如火如茶，屏蔽泵龙头充分受益：北京、天津、河北、山东、山西、河南等省市的煤改气正在如火如荼的进行，根据环保部发布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，今年10月份以前，“2+26”城市中每个城市将完成5万-10万户以气代煤或以电代煤改造，预计将带来新增的壁挂炉、及对应的热水循环屏蔽泵的需求达224万台（个），假设大元泵业市占率保持稳定，则对应的可为公司带来新增收入1.8亿元。

投资建议：公司是国内最大的热水循环屏蔽泵供应商之一，充分受益于正在广泛推进的煤改气工程。我国大气污染形势严峻，以气代煤是必行之路，随着我国天然气成本逐步降低，煤改气的空间依然巨大。预计公司2017-2019年的EPS分别为2.16元、2.56元、3.70元，对应当前股价的PE分别为30倍、26倍、18倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：(1)钢材等原材料价格大幅上涨，导致公司产品毛利率大幅下滑；(2)公司产能不足，无法满足高速增长的市场需求；(3)煤改气推进不及预期。