光迅科技(002281)

事件：公司公告 2017 年第三季度报告，2017 年前三季度实现营收 34.02亿元，同比增长 11.41%；归母净利润 2.52 亿元，同比增长 19%。同时，公司预计 2017 年全年净利润变动增幅为 0%~30%。

三季报业绩符合预期，净利润增速超过营收增速彰显盈利能力提升

公司三季报业绩处于中报 0-30%预测区间上限，符合市场预期。其中，前三季度归母净利润如果扣非后同比增长达到 32.64%，表现较为靓丽。值得注意的是，不同于中报，三季报报告期内公司净利润 19%的增速超过同期营收 11.41%增速，显示出公司盈利能力的提升。从盈利指标来看，公司期间费用率为 12.45%，相对半年报提升 1 个百分点，主要是管理费用率的提升。但同时公司综合毛利率从半年报中的 18.77%显着提升到了三季报的 20.03%，对冲了费用率的提升，综合导致盈利能力改善。

Q3 单季度盈利能力显着提升，毛利率持续好转

从单季来看，单 Q3 营收 10.11 亿元，同比下降 5.55%，但归母净利润达 0.8 亿元，同比增长 36.92%。 Q3 单季毛利率达到 23.01%，环比 Q2单季的 19.32%大幅提升 3.69 个百分点，同比去年 Q3 亦提升 2 个百分点，显示出三季度以来产品盈利情况显着好转，全年毛利率持续提升。我们判断，随着公司光芯片自给率的提升，公司后续毛利率有望持续改善。

持续看好高端产品突破，垂直一体化整合优势奠定中长期竞争优势

从三季报情况来看，公司前期受运营商传输建设整体较慢和设备商去库存的负面影响已逐渐恢复，随着运营商传输网建设的密集期到来，公司业绩有望持续保持较高增速。同时，公司高端产品持续突破， 100G系列产品收入持续提升， 25G芯片处于内部测试阶段，有望年底投放市场。随着高端芯片/模块技术突破和5G投资的临近，我们中长期看好公司打造的“芯片-器件-模块”垂直一体化竞争优势。

维持“买入”评级，目标价 30.4 元

我们维持公司 2017-19 年 EPS 分别为 0.58/0.76/0.98 元的预测，考虑到公司高端产品持续的突破和年底估值切换， 上调目标价至 30.4 元（对应18 年 40 倍 PE），继续维持“买入” 评级。

风险提示： 运营商投资不及预期，高速率芯片研发不及预期