华帝股份(002035)

事件：华帝股份披露其17年三季度财报。公司前三季度实现营收40.83亿元，同比+30.94%，实现归属净利润3.12亿元，同比+54.91%。其中第三季度实现营收13.76亿元，同比+32.08%，实现归属净利润0.76亿元，同比+62.45%。预计2017全年归属净利润同比增速40%-60%。

高端品牌战略见成效，营收保持高增长。华帝近年来坚定推行品牌升级策略，产品向高端定位持续升级，提高高端产品占比，塑造公司产品高端形象，从而带动均价提升。2017年前三季度公司产品市场份额稳步拓展，产品单价提升幅度居行业榜首，公司“三年100亿，五年做第一”的战略目标稳步推进。

高举高打战略稳步推进，原材料价格上涨区间内毛利率上行幅度超销售费用率。公司2017Q3的毛利率44.91%（+4.78pct），高举高打品牌策略下带动均价持续上涨，2017H1产品出厂价同比上涨近10%。从费用上看，2017Q3销售费用率31.24%（+4.11pct），财务费用率-0.62%（-0.16pct），管理费用率7.05%（-0.77pct），整体同比+3.18pct。公司在高端化产品过程中，注重高质量广告投放，不仅在传统硬广渠道布局，也积极参与强IP影视剧植入等新兴媒体的推广，增加了销售费用渠道持续升级，产品多元化拓展。2017年公司深挖渠道优势，实施渠道升级发展战略。2017年上半年公司渠道覆盖率行业第一，新开专卖店318家，签约地产商、互联网家装等新兴渠道，在电商渠道实现收入5亿元（+32%）。线上、线下渠道多元化升级。另一方面，公司成立燃热供暖产品部，将厨、热进行双线运作，并且今年上市洗碗机产品，有望抓住细分品类导入期市场快速爆发的红利。

盈利预测：预计公司2017至2019年EPS分别为0.86元、1.17元、1.58元，对应PE分别33x、24x、18x，维持增持评级

风险提示：地产景气超预期向下，厨电行业竞争加剧