跨境通(002640)

事件：

跨境通发布 2017 年三季报， 公司前三季度实现营收 87.4 亿元，同比增长 58.2%，实现归母净利润 4.95 亿元，同比增长 81.5%，实现 EPS0.35元/股，同比增长 66.7%。

其中， Q3 实现营收 31.7 亿元，同比增长 51.8%，实现归母净利润 1.80亿元，同比增长 57.6%。

点评：

核心经营指标持续改善。 2017 年前三季度公司毛利率 48.39%（同比-0.5pct）， 主要系毛利率较低的电子产品占比提升。 Q3 公司毛利率49.29%，较上半年提升了 1.41pct。 销售费用率 37.2%（同比-2pct），较上半年下降了 0.2pct。

截至三季度末公司存货 30.4 亿元， 较 2 季度末增加 5.65 亿元，存货周转率由去年同期 2.16 下降至 1.61。 从存货变动来看，公司加大供应商铺货战略，预计未来存货总额增速将小于收入增速。

前三季度公司经营活动现金流量净额-5.3 亿元、较 16 年同期的-8.8 亿元大幅度改善。其中销售商品、 提供劳务收到的现金为 82.7 亿元（同比+60.8%）， 略高于销售增速；购买商品、接受劳务支付的现金 55.8亿元（同比+44.7%），其增速大大低于销售增速， 现金流持续改善。精细化运营龙头优势可持续。 公司通过转变营销方式、提高存货管理能力、塑造品牌等方式建立竞争壁垒。一方面对内加强费用和运营管理，一方面对外加强塑造品牌， 公司进入精细化运营阶段，公司龙头地位稳固且高增长可持续。

投资建议： 公司业务层面步入良性发展快车道，我们预计公司 2017-19年 EPS 分别为 0.54/0.97/1.37 元，对应 PE 分别为 42/24/17 倍。 考虑优壹电商 17 年利润，备考净利润 9.1 亿，对应 17 年 PE 为 36 倍。

风险提示： 电子销售不景气，服装销售恢复不及预期，优壹电商收购进度不及预期