立讯精密(002475)

业绩简评

公司发布 2017 年三季度业绩： 三季度单季营业收入同比增长 53.1%至 56.1亿元，净利润同比增长 43.09%至 4.00 亿元。 2019 年 1-9 月，公司营收同比增长 65.1%至 138.98 亿元，净利润同比增长 58.98%至 10.82 亿元，业绩符合预期。经营分析

三季度营收环比增长快速，但是盈利能力有待提升： 三季度大客户的新机开始量产，但是受到 iPhoneX 良率较低，量产延后， iPhone8 发售遇冷，公司新产品开发费用较高及良率有待提升等不利因素的影响，虽然三季度单机营收环比二季度增长 28.6%，但是公司三季度盈利能力表现平淡，环比二季度增长仅为 4.9%。 我们研判，随着公司新产品良率的不断提升及成本下降，公司盈利能力将显着提升。

iPhoneX 良率持续提升，四季度发力， 2018 年一季度淡季不淡： 公司预测2017 年净利变动区间为 16.1-18.5 亿元，同比增长幅度 40-60%。按照预测的中值测算，公司四季度单季盈利 6.5 亿元，环比三季度增长 62.5%。从四季度情况来看，也并不乐观，由于 iPhone8 及 8Plus 销售低于预期，苹果下修了产业链订单， Airpower 到明年才会发售。四季度，受到 iPhoneX 良率持续提升的利好影响，公司的天线、 Airpods 及声学等新产品开始发力，公司具有较好的制造能力和成本管控能力，新产品良率爬坡较快，我们预测，全年业绩有望接近预测上限。 iPhoneX 良率有望在四季度取得突破，明年一、二季度将出现强劲拉货旺季，公司业绩有望逐季上扬。

明年 iPhone 新机无线充电接收端有望采用线圈方案，公司有望深度受益：目前三星、苹果手机无线充电的接收端采用的是 FPC 软板方案，优点是可以做到更加轻薄，但是 FPC 软板方案的缺点是充电功率难以提升，发热量大。未来手机充电的方向是采用无线快充，取消有线充电，线圈方案在快充方面优势明显，有望成为主流发展方向，苹果明年的手机有望采用线圈方案， Pencil 及 iPad 也有望搭载无线充电，公司有望深度受益。投资建议

预测公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.56/0.83/1.01 元，对应当前股价（ 22.25 元）市盈率为 39.7/26.8/22.0 倍。公司导入大客户新产品有望实现迅猛增长， Type-C 产品高速增长，新业务有望取得快速发展，维持 “买入”评级。风险

iPhoneX良率提升不达预期，新业务良率提升及成本下降不达预期。