广信股份(603599)

投资要点

公司现已形成杀菌剂，除草剂，精细化工三大业务， 主要产品包括多菌灵 1.8万吨、 甲基硫菌灵 6000 吨、草甘膦 2 万吨、 敌草隆 8000 吨等， 产品规模在各自细分领域内稳居前列。

环保冲击下农药景气显着恢复，打造全产业链公司有望受益整合浪潮： 环保高压下精细化工行业将迎来大的整合潮，考虑到很多小化工产品其产业链中存在属于“小散乱污”性质的企业，因此在这轮环保冲击下行业内的企业关停或者降负荷的企业数量较多，导致供应吃紧。并且往往在这些小行业中，寡头格局较多且下游对价格不敏感，导致一旦出现供给紧张在价格上的弹性就很大。农药板块自 8 月开始，由于环保冲击下导致部分子行业出现供给冲击，价格大涨。我们认为目前市场对于农药板块性的机会存在较大的预期差，同时在环保常态化下我们认为农药各品种的价格其弹性和持续性会超出市场预期。公司杀菌剂及除草剂的多个品种现已基本完成上游关键原料的布局，未来有望受益于中间体及农药产品的整合浪潮。

首发及定增项目保障未来几年业绩成长性：公司拟非公开发行不超过 14 亿元用于建设包括 3000 吨/年吡唑醚菌酯， 1200 吨/年恶唑菌酮， 1.5 万吨邻苯二胺清洁化生技改项目、东至香隅化工园区北区 24MW 热电联产项目、东至广信码头工程项目、广信股份研发中心等六大项目。同时，首发年产 20 万吨的对(邻)硝基氯化苯项目达产后将实现光气-对邻硝基氯化苯/邻苯二胺-多菌灵/甲基硫菌灵的生产线一体化的目标，降低了原材料成本，有望增强公司原料自给能力，同时显着增加公司盈利能力。得益于公司首发项目和增发项目的投产，公司 18~19 年将业绩有望实现良好的成长性。

盈利预测与投资建议： 公司是国内农药公司中少数已打通全产业链的龙头企业，能够充分保障原料供应稳定性，有望受益于精细化工行业整合的浪潮，新增项目的达产将提供未来几年的业绩成长性， 暂不考虑增发摊薄， 我们预计公司 17~19 年的净利润分别为 3.3、 4.5、 5.8 个亿，对应 EPS 为 0.88、 1.20、1.55 元， 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 25 元。

风险提示事件： 环保及安全生产的风险、 环保督查力度低于预期、下游需求大幅减少、项目投产进度低于预期等。