大元泵业(603757)

事项：

公司发布三季报： 公司1-9月份实现营业收入7.72亿，同比增长37.8%；实现归属母公司股东净利润1.24亿，同比增长28.92%。

平安观点：

三季报业绩基本符合预期： 公司 1-9 月份的营业收入增速（37.8%）略高于 1-6 月份营业收入增速（35.82%） ， 基本符合预期； 1-9 月份净利润增速低于营业收入增速，主要是由于政府补助等营业外收入减少所致。 公司的资产负债表显示公司当前的预收账款较去年有较大幅度增长，从一个侧面反映出公司目前在执行订单较去年有较大幅度增长。

将受益于持续推进的煤改气工程： 今年 3 月，我国环保部发布《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》，提出北京、天津 2 个直辖市和河北、山西、山东、河南的 26 城市于 10 月底前每个城市完成 5 万-10万户以气代煤或以电代煤工程， 煤改气的推广强度前所未有。此次“ 2+26”城市煤改气完成后，极有可能在其周围地区起到示范效应，环京津各省煤改气空间依然巨大， 将持续带动对壁挂炉和热水循环屏蔽泵的需求， 大元泵业有望持续受益。

投资建议： 公司是国内最大的屏蔽泵供应商之一，充分受益于正在广泛推进的煤改气工程。我国大气污染形势严峻，以气代煤是必行之路，随着我国天然气成本逐步降低，煤改气的空间依然巨大。 维持此前的盈利预测，预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 2.16 元、 2.56 元、 3.70 元，对应当前股价的 PE 分别为 30 倍、 25 倍、 17 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：（1）钢材等原材料价格大幅上涨，导致公司产品毛利率大幅下滑；（2）公司产能不足，无法满足高速增长的市场需求；（3）煤改气推进不及预期。