当升科技(300073)

事项：

公司发布2017年第三季度报告，年初至报告期末公司实现营业收入14.36亿元，同比增长58.20%；实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元，同比增长192.32%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.84亿元，同比增长40.82%；稀释每股收益0.5008元/股，同比增长46.13%。

平安观点：

正极材料行业延续高景气，营收增速同比连续爬升： 公司前三季度营业收入同比增长 58.20%，营收增速连续三个季度持续爬升（一季报营收增速37.21%，半年报营收增速 50.98%） ；在上游 Co 金属价格延续高位以及国内动力电池三元渗透率快速提升下，公司正极材料业务延续高景气。三元材料高镍化加速推进， 2017 年是 NCM622 的放量首年，公司作为国内首批实现 NCM622 量产的正极材料企业率先受益。

布局上游掌控资源核心，降低成本打造稳健供应链： 公司与澳大利亚上市公司 CLQ 的全资子公司 Scandium21 Pty 签订产品承销协议，未来将在Syerston 镍钴矿项目展开合作；公司若取得项目 25%以上股权将获得与矿山同寿命的长期承购资格。公司通过投资 Syerston 项目获得未来 5 年该矿山项目计划产量 20%的稳定镍、钴金属盐供应，保证公司金属供应链的稳定性，�杂行Э刂乒�司原料成本，增强公司在正极材料行业的竞争力。

投资要点： 公司作为国内高镍三元领军企业，率先受益国内动力电池三元化进程加速以及高镍三元渗透率提高；公司进入 Tesla 储能电池领域为将来进入 Tesla / Panasonic 动力电池体系打下基础；江苏事期年内全部投产，公司高镍材料产能达到万吨量级，规模优势突出。 维持公司 17/18/19年 EPS 预测分别为 0.76/0.74/0.92 元/股，对应 10 月 23 日收盘价 PE 分别为 40.6/41.5/33.3 倍， 维持“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车推广不及预期、 产能投产进度不及预期。