艾迪精密(603638)

投资要点

三季报业绩符合预期，全年业绩有望继续保持快速增长： 2017 年前三季度公司实现营业收入4.7 亿元，同比上涨60.55%；归母净利润1.02 亿元，同比上涨78.49%，业绩增长符合预期。从盈利能力来看，公司毛利率42.98%，同比增加1pct；净利率21.70%，同比增加2.25pct，在原材料价格上涨的背景下实现毛利率的提升显示出公司较强的议价能力。基于目前公司产销状况，结合募投项目实施进度，维持之前的判断，随着公司产能的逐步释放，新增产能将被市场充分消化，未来业绩有望继续保持快速增长。

新机销售叠加存量市场更新，破碎锤有望持续放量增长： （1）一方面，工程机械行业高景气度持续，9 月挖掘机销量1.05 万台，同比增长92.3%；另一方面，相较于发达国家，我国挖掘机配锤率仅为20%左右，存在15%以上的提升空间。（2）破碎锤属于消耗品，使用寿命约为3-5 年，更换周期较短。根据CCMA 的数据，国内破碎锤行业对应149-162 万台挖掘机的存量市场，每年更新需求较为稳定，受工程机械周期波劢影响较小。（3）公司通过产品差异化竞争策略，不断提高性价比优势。我们认为公司轻型和中型液压破碎锤产品市占率将继续提升，Q4 仍有望实现持续增长。

高端液压件进口替代空间大，市占率有望稳步提升：液压件属于通用机械，应用范围广泛。现国内高端液压件主要依赖进口，存在巨大的进口替代市场空间。公司前期瞄准工程机械后市场，通过液压泵、多路控制阀等高端液压零部件逐步打破国外垄断；后续将加快不主机厂的合作，为主机厂商直接配套高端液压件并构筑稳定的供货关系。未来公司有望凭借高性价比挤占外企�Ф睿�不断提升市场占有率。

投资建议：我们预测2017-2019 年营业收入分别为6.05 亿元、8.09 亿元和10.53亿元，净利润分别为1.33 亿元、1.82 亿元，2.44 亿元，每股收益分别为0.76 元、1.04 元、1.38 元，给予“增持-A”建议，6 个月目标价为31.20 元，相当于2018年30 倍的劢态市盈率。

风险提示：液压件等市场开拓不及预期；下游工程机械复苏不及预期；原材料价格大幅波劢等。