翔鹭钨业(002842)

事件描述：

公司发布 2017 年三季度报告，前三季度实现营收 7.05 亿元，同比增长 36.17%；归母净利润为 5270 万元，同比增长 11.61%；每股收益 0.53 元/股，同比减少 15.87%。

事件点评：

钨业行情变暖，营业收入增长。 受益于市场行情变暖，公司开拓市场扩大产量，收入同比有所增加。 供给方面，由于政策上开采配额控制，环保督察导致钨精矿总体短缺，钨铁冶炼厂家原材料采购困难，钨价持续价格上涨。需求端方面，下游机械制造复苏，硬质合金需求增长，推动钨产品价格上扬。

三项费用大幅增加，部分系上市所致。 第三季度公司销售费用、管理费用、 财务费用分别为 174、 1793、 518 万元， 同比增加 30.8%、68.04%， 5045.64%。 其中管理费用增长主要由于公司上市增加费用,财务费用主要是汇率变动与贷款利息增加所致。

收购大余隆鑫泰公司，制定预期净利润。 公司以自有资金 1.4 亿元收购大余隆鑫泰 51%股权。 隆鑫泰公司设有湿法冶炼、粉末冶金生产两大生产线，拥有年产 5000 吨 APT、 3945 吨钨粉、 1500 吨碳化钨的生产能力。计划 2018 年延续采矿许可并扩大生产规模， 3 年内实现年产 500 吨钨精矿目标。 公司将对隆鑫泰公司进行生产技术指导、管理严密控制、销售拓宽渠道、 并对隆鑫泰制定 2018 年 3000 万预期净利润指标。 公司和大余隆鑫泰公司在某些业务上存在重合， 大余隆鑫泰公司的收购会带来协同效应，使公司在整条产业链上更加完善，看好资源整合后为公司带来更大的盈利空间。

盈利预测及投资建议：预计公司 2017-2019年归母净利分别为 0.7、0.79、 0.89 亿元； EPS 分别为 0.7、 0.79、 0.89 元，以 2017 年 10 月23 日股价对应 P/E 为 69.98X、 62.61X、 55.66X，给予增持评级。

风险提示： 大余隆鑫泰盈利不及预期， 硬质合金市场需求下降