裕同科技(002831)

事件：

公司前三季度实现收入 45.24 亿元，同比增长 25.94%；归母净利润 6.11亿元，同比增长 10.90%；扣非后归母净利润 5.40亿元，同比增长 0.12%。其中 Q3 公司实现营收 18.63 亿元，同比增长 18.55%；归母净利润 3.00亿元，同比增长 0.81%；扣非后归母净利润 2.49亿元，同比下滑 15.32%。基本 EPS 为 0.7494 元，同比持平。公司预计 17 年归母净利润为 94,480万元至 103,228 万元，同比增长 8%至 18%。

点评：

营收增速下滑，转让子公司获得投资收益。 公司前三季度实现收入45.24亿元，同比增长 25.94%；归母净利润 6.11亿元，同比增长 10.90%；扣非后归母净利润 5.40 亿元，同比增长 0.12%。 其中 Q3 公司实现营收 18.63 亿元，同比增长 18.55%，增速较上半年下滑明显。 8 月 7 日公司以 6,736万元转让全资子公司深圳市君和设计 100%股权获得一次性投资收益。

毛利率回升， 期间费用率上行，净利润率下滑。 前三季度公司综合毛利率 31.74%， 较中报时有一定提升。 其中单三季度毛利率为 32.53%，改善明显。前三季度期间费用率为 17.31%，同比上升 2.89pct。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比上升 0.20pct、 0.37pct、2.32pct 至 4.54%、 10.05%、 2.72%。

汇兑损益大幅上升，致使财务费用上升，净利润率下滑。 公司出口占比较大，且大多以美元计价，自年初以来人民币兑美元升值较多， 汇率曾一度达到 6.5 以下，直到 9 月初美元开始反弹。人民币升值致使公司产生较大的汇兑损失， 公司 1-9 月财务费用由去年同期的 1,425万元上升至 1.23 亿元，财务费用率由 0.40%上升至 2.72%。

盈利预测及估值： 我们预计 2017-2019 年 EPS 分别为 2.39、 2.95、 3.39元，对应 PE 为 28X、 22X、 19X。给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动、募投项目不达预期、 客户开拓不及预期