欧菲光(002456)

光学光电行业龙头。公司主营业务为光学光电业务，产品包括微摄像头模组、触摸屏和触控显示全贴合模组、指纹识别模组和智能汽车电子产品。公司指纹模组、触屏模组和摄像模组的出货量均为第一，是光学光电行业的龙头企业。

摄像头模组业务火热受益于大图像时代。在手机创新方面，双摄已经成为智能手机差异化的重要指标，双摄智能手机的市场规模和渗透率不断提高，市场占有比例逐年上升已经成确定趋势；同样，随着苹果公司率先发布新一代具有人脸识别功能的iPhoneX，3D Sensing也成为新一代摄像头功能。受双摄和3D Sensing驱动，公司在摄像模组的出货量上一直遥遥领先，持续位列第一。

指纹识别模组龙头地位稳固。17年上半年公司指纹识别模组业务贡献营收29.54亿元，同比增长15.94%，出货量近1亿颗。公司提前布局指纹识别模组，率先在全球范围内完成了全产业链整合，确立了在全球指纹识别产业技术的领导地位，先发优势明显，当前产能约30KK/月，并覆盖上下游除触控芯片外的所有环节，包括封装、CNC加工、SMT、coating、玻璃盖板生产、模组贴合等工序，可实现有效控制成本和最大限度满足客户定制化需求。

OLED为外挂触控带来新机会。对于新型的OLED触显业务而言，行业向上周期刚刚开始，公司已经做好3D玻璃、薄膜触控等各项技术储备工作，并已经同下游OLED生产商进行积极沟通和合作，待终端需求大规模释放，公司触控显示业务将重回高增长轨道。

公司发布2017年第三季度报告，2017前三季度实现营收244.57亿元，同比增长28.69%；归属于上市公司股东的净利润10.22亿元，同比增长80.30%；扣非后净利润7.90亿元，同比增长57.53%。此外拟将公司中文名称变更为“欧菲科技股份有限公司”，英文名称变更为“O-filmTech Co., Ltd.”,公司证券简称相应变更为“欧菲科技”，证券代码002456保持不变。

我们认为，下半年为行业传统旺季，公司在双摄像头模组技术占据国内龙头地位。双摄普及浪潮下，公司持续提升客户端份额以及双摄产品占比，毛利率提升至12.59%，同比增长1.57个百分点。此外，广州欧菲影像整合工作顺利，产能利用率持续提高。双摄应用渗透加速，行业仍处于高速成长中，公司有望进一步提升盈利水平。

投资建议：预测公司2017/2018/2019年净利润17.78/23.54/33.61亿元，对应EPS 0.65/0.87/1.24元，目前股价对应17/18/19年PE分别为35.3/26.7/18.7。参考同行业可比消费电子类公司，并考虑到公司未来在多个业务领域继续保持龙头地位，给予公司2018年动态PE 30倍，对应目标价26.1元。首次给予“买入”评级。

风险提示：双摄渗透率不达预期，指纹识别技术受到冲击。