宁波华翔(002048)

投资要点

事项：公司发布三季报，前三季度营业收入为107.5亿元，较上年同期增26.g%，归属于母公司所有者的净利润为6.2亿元，较上年同期增36.1%。3Q营业收入为36.4亿元，较上年同期增28.5%，归属于母公司所有者的净利润为2.3亿元，较上年同期增57.0%。

平安观点

前三季度净利润增幅36.1%．内生增速显着：公司前三季度实现净利润6.2亿元(+36.1%)，略快于收入增速，毛利率21.4%，相比去年同期提升1.2个百分点，三费率11.7%，相比去年同期增加0.5个百分点，预计主要是由于收购劳伦斯和劳伦斯债务导致财务费用率有所升高导致。公司通过优化内部管理，盈利能力有所提升，内生增速显着，前三季度扣除劳伦斯并表、安通林权益净利润增厚、财务费用影响等因素，预计内生净利润增速在20%以上。

大众、奔驰优质客户保障未来增长，德国华翔预计向好：公司下游配套客户优质，包括大众、宝马、奥迪、奔驰等着名主机厂商，其中南北大众占国内业务收入占比估计在50%以上，明后2年有望受益于大众新品周期和奔驰新平台业务配套，收入增速将会超越行业。德国华翔由于产品良率和奔驰平台前期投入较大导致亏损，随年底到明年1季度奔驰平台产品量产，主机厂补贴发放，德国华翔亏损情况预计好转，2018年或将迎来减亏。

热成型轻量化优势突出，积极布局新业务。公司热成型轻量化产品技术成熟，在成本价格上相比竞争对手更具优势，规模预计将迅速扩张，已获得一汽大众CC、宝来MQB、Asuv、NCSNF、奥迪Q2、奥迪Q5等多个车型的订单，单车配套平均价值预计在1500元左右，前期可达10亿+销售规模，预计毛利率为25-30%，超越公司现阶段盈利能力。公司近期参与尼桑电池收购，积极布局新能源汽车电池包业务，已经获得部分订单，预计在未来会贡献部分业务增量，除此之外在新材料和汽车电子方面公司的技术储备丰富，产品布局望不断扩大，外延并购可期。

盈利预测与投资建议：公司在内外饰件领域技术和成本优势突出，明年将显着受益于一汽大众新品周期，德国华翔亏损情况预计好转，轻量化和新能源产品打开长远成长空间。维持2017-2019年盈利预测，2017-2019年EPS分别为1.67、2.12、2.66元。目标价33元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）下游客户销量不及预期；2）德国华翔减亏不及预期。