尚品宅配(300616)

事件：尚品宅配发布2017年第三季度报告

公司公布2017年三季报：今年前三季度实现营业总收入35.89亿元，同比增长31.24%；归母净利润2.06亿元，同比增长73.82%，扣非后净利润1.79亿元，同比增长51.47%。其中，单季度实现收入14.44亿元，同比增长32.61%，归母净利润1.4亿元，同比增长56.52%，扣非后净利润1.2亿元，同比增长34.82%。公司扣非后净利润增长快于收入端主要受益于规模效应、信息化以及管理效率提升带来的费用率持续下降（2017Q3销售费用率yoy-0.31%，管理费用率-0.8%），营业利润率同比上升1.02个百分点。公司预计2017全年实现归母净利润3.58-4.09亿元，同比增长40-60%。

创新模式开拓销售渠道，盈利持续改善值得期待

作为家具行业极具互联网思维的公司，尚品宅配不断主动迎合家居行业潮流趋势，线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎。在渠道开拓方面，公司一方面采取各种创新方法开拓加盟商，另一方面适当加密相关直营城市直营店数量，截至2017年9月底，公司加盟店总数已达1442家（含在装修的店面），直营店总数已达83家。在营销方面，公司持续推进一口价衣柜及“宅配优选”“维意甄选”系列套餐产品的销售，重视品牌营销活动，通过新形象广告投放及多个城市开展明星见面会等活动，提升品牌影响力。公司生产端柔性生产工艺实现大规模定制，销售生产连接端智能拆单系统无缝对接，保障了公司在规模继续扩大后的生产效率和质量。

盈利预测与投资建议

预计公司2017-2019年的归属母公司净利为3.81、5.28和6.75亿元，EPS为3.45、4.78和6.11元，按照最新收盘价分别对应46、33.2和26倍PE。参照公司未来业绩增速和家具上市公司估值水平，维持“买入”评级。

风险提示

房地产调控政策超预期紧缩；新区域市场开拓进展不达预期。