长春高新(000661)

事件

长春高新公布三季报，公司三季度实现收入 10.5 亿元，同比增长14%；实现归属净利润 2.03 亿元，同比增长 23%；实现扣非归属净利润 1.95 亿元，同比增长 24%。

前三季度实现收入 26.5 亿元，同比增长 21%；实现归属净利润 4.9 亿元，同比增长 28%；实现扣非归属净利润 4.7 亿元，同比增长 26%。

公司总体业绩符合预期经营分析

金赛药业稀缺性突出，增速快空间大

从药品属性看，生长激素自费比例很高， 消费属性强但又效果明确。因此生长激素受医保控费压力影响甚微，又是刚需品种，有稳定的患者群体，适应症不断扩展，品种价值得到市场重视。

从市场格局看，由于之前学术推广和患者教育不足，用药费用相对较高，生长激素市场过去整体渗透率和销售基数很低。随着近两年业内企业市场投入的增加和销售队伍的扩容，行业整体销量成长迅速，金赛剂型优势突出（我们预计竞争对手水针产品上市和放量仍需较长周期）， 竞争格局占优（我们估计市场份额在 50%-70%左右），是生长激素市场成长的最大受益者。

研发长期投入积累未来优势

长期维持较高研发投入水平，金赛药业在肽类激素领域已经积累了丰富的经验和研发成果，长效生长激素 IV 期临床正在积极推进，生长激素适应症拓展临床也在进展当中，未来生长激素的市场有望继续扩大。同时公司在生殖激素领域的布局也初见成效，随着招标落地和销售人员的补强，有望进一步放量丰富收入来源。

其他业务发展平稳

公司疫苗业务中水痘疫苗市场影响力较大，上半年百克生物得益于疫苗流通体制变化，收入利润大幅度增长；中成药业务相对平稳，

市场地位稳固；地产业务收入确认存在季节性变化，但整体经营也基本稳定，有望长期为公司贡献业绩。投资建议和盈利调整

公司发展稳定，预计金赛药业未来仍将保持高速成长。我们预计公司2017-2019 年 EPS 分别为 3.76、 4.71、 5.87 元，同比增长 32%、25%、 25%。

维持“增持”评级风险提示

生长激素市场竞争加剧； 金赛促卵泡激素放量不达预期