中材科技(002080)

公司前三季度归属净利润6.00亿元，同比+77%。公司预计2017年归属净利润7.23-8.83亿元，同比增长80%-120%。

中材科技内生增长动力强劲。1）公司业绩保持较快发展，2006年-2016年，公司营收从6.50亿元增至89.69亿元，增长13.8倍，CAGR为30%，归属净利润从0.57亿元增至4.01亿元，增长7.04倍，CAGR为22%。2）泰山玻纤产线置换升级，带来销量提升和单位成本下降，中高端产品产能进一步提高，占比约为40%。3）中材叶片产业链一体化，有效降低原材料成本，新产品不断推出，不断加强低风速、海上及海外布局，市占率持续提升。4）中材锂膜“2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”，据公司公告，预计于明年一季度全部建成投产，项目达产后预计年平均利润总额2.16亿元，另外，公司计划在2019年底具备12条线，10亿平米的生产能力，增长动力强劲。5）公司积极整合气瓶业务资产，气瓶业务轻车简从再上阵，业绩大幅减亏值得期待。

公司所处行业稳中有升。1）今年玻纤价格总体保持相对平稳，下游应用领域仍能不断拓展，需求端支撑明显。中国玻纤产量在全球市场占比持续提高，占比接近60%。总体来看，玻纤行业发展平稳。2）弃风限电的改善、电价下调的预期和海上风电装机的推动风电行业景气回升，行业集中度不断提高。3）新能源乘用车大趋势，加快湿法涂覆工艺替代；锂电隔膜存在巨大的供求缺口，国产化进程开始逐渐提速。

“两材合并”，为玻纤和复材业务整合提供条件。受“两材合并”影响，公司的玻纤及复材业务与中国建材旗下相关资产整合具备了一定整合条件，龙头强强联合，玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。明年业绩仍有望保持高增长态势。

投资建议：维持“买入”评级。公司各项业务发展趋势向好：玻纤产业趋稳，公司产能增长及成本下降带来利润空间；叶片业务虽暂有下滑，但随着电装机需求回暖，叶片盈利亦有望出现改善回升；同时锂电池隔膜发展空间大，未来业务发展值得期待。此外，受“两材合并”影响，公司的玻纤及复材业务预计将与中国建材旗下相关资产进行整合，届时龙头强强联合，玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。结合公司最新业绩指引，我们调整盈利预测，我们预计2017-2019年EPS分别为1.06、1.63、2.01元/股，按最新收盘价计算对应PE分别为26倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：玻纤价格大幅下跌、风电装机不及预期、原材料价格大幅波动、叶片成本下降不及预期等。