小天鹅A(000418)

收入、利润均保持高增长

2017 年前三季度公司实现营业收入159.8 亿元（YoY+32.5%），归母净利11.4 亿元（YoY+25.2%），毛利率25.6%（YoY-1.2pct），净利率7.2%（YoY-0.4pct）。

Q3 单季营业收入54.1 亿元（YoY+32.9%），归母净利4.1 亿元（YoY+23.8%），毛利率25.6%（YoY-0.3pct），净利率7.6%（YoY-0.6pct）。

Q3 盈利能力略有下降，主要原因：1）原材料价格上升；2）人民币升值，财务费用率同比增加0.7pct 至-0.05%。

市场地位稳固，市场份额有望持续提升

公司业绩保持快速增长，市场地位稳固，根据产业在线的数据：1）内销：小天鹅洗衣机内销同比增长最快，2017 年1-8 月小天鹅洗衣机累计同比增加12%，领先行业5pct，优势显着；公司累计内销市场份额为28%，位列第二，与第一名海尔相差4pct；2）外销：保持快速增长。2017 年1-8月，外销同比增长23%，领先行业11pct，累计外销市场份额约19%，领先第二名9pct。在洗衣机市场集中度持续提升的趋势下，公司作为洗衣机龙头，未来市场份额有望持续提升；面对汇率与原材料双重压力下，盈利能力基本保持平稳，彰显其作为龙头的转嫁能力，我们看好公司长期发展。

盈利预测和投资建议

我们预计2017-19 年公司净利润分别为14.8、18.4、21.7 亿元，同比分别增长26%、24%、18%，公司作为洗衣机龙头，未来市场份额有望持续提升，现价对应2018 年16.9xPE，维持“买入”评级。

风险提示：

原材料价格上涨；行业竞争环境恶劣。