神火股份(000933)

第3 季度净利2.8 亿元，环比减少13%

公司17 年前三季度权益净利润8.9 亿元，同比增长8%，折合每股收益0.47 元。其中，第1、2、3 季度净利润分别为2.9、3.2 和2.8 亿元，第3季度同比增长54.0%，环比减少13%。

第3 季度煤炭利润总额环比下降76%，主要源于薛湖、新庄矿停产

公司前3 季度煤炭业务利润总额9.3 亿元（16 年同期盈利约5448 万元）。吨煤售价（不含税）672 元，同比增长79%。

公司第3 季度吨煤售价（不含税）683 元，环比增长5%。不过煤炭业务利润总额7943 万元，环比下降76%，主要源于产销量下降。公司下属薛湖煤矿（产能120 万吨）因5 月份发生了一起安全生产事故而停产3 个月，公司下属新庄煤矿（产能225 万吨）因8 月份升级为煤与瓦斯突出矿井而停产2 个月，导致公司第三季度煤炭产销量环比第二季度大幅下降。目前，薛湖煤矿、新庄煤矿已分别于8 月28 日、10 月2 日恢复生产。

第3 季度铝产品利润总额环比增长87%，河南本部也实现盈利

公司前3 季度铝产品利润总额10 亿元，同比增长29%，铝产品综合售价11,638 元/吨，同比增长17%。

公司第3 季度铝产品利润总额5.9 亿元，环比增长87%：（1）公司新疆地区的利润总额5.7 亿元，环比增长48%或1.9 亿元；（2）公司河南地区的利润总额1718 万元，基本扭亏；（3）公司第3 季度的产品综合售价为12579元/吨，环比增长11%或120 元/吨。

根据公司披露资料，公司电解铝产能146 万吨，在产113 万吨，其中本部33 万吨、新疆80 万吨。新疆正常生产，河南闲置产能目前无启动计划，8 月底公司公司决定转让本部闲置的6 万吨电解铝产能指标，并拆除和处理相关生产设备。河南本部有一台600MW 机组，发电成本+过网费等综合用电成本约0.43 元/度，吨铝用电约13800 度，用电成本较高。新疆有4台350MW 机组，发电成本+过网费等综合用电成本约0.14 元/度，吨铝用电约13700 度，用电成本较低。

预计17-19 年EPS 分别为0.69 元、0.85 元、0.90 元

公司生产优质无烟煤，且新疆电解铝项目优势明显。目前公司市净率偏高，约3.1 倍；当前市盈率为15 倍，维持 “谨慎增持”评级。

风险提示：成本费用控制低于预期，安全生产事故风险，煤价和铝价超预期下跌；