启迪桑德(000826)

前三季度业绩增长16%，期间费用拖累业绩增速

公司前三季度实现收入65.24亿元，同比增长21.91%，归属于上市公司净利润8.31亿元，同比增长16.02%。公司前三季度毛利率维持平稳，主要是期间费用同比增速32%高于收入端增速，一定程度上拖累利润增速。

三季度单季度业绩增速创10个季度以来的新高

单看三季度单季度，公司收入端增长35%，高于一季度和二季度的11%和18%，并呈现逐季度加速的趋势，单季度收入增速达到自2016年二季度以来6个季度的高点。三季度单季度公司利润端同比增长22%，高于一季度的8%和二季度的16%，同样呈现逐季度加速的趋势，单季度利润增速达到了自2015年二季度以来连续10个季度的高点。

固废全产业链+PPP，五大板块打造环保大平台

公司已经从传统的固废行业龙头，转变为在固废、环卫、水务、再生资源、设备制造五大板块具有相当规模的环保平台型公司。在固废产业链中，实现前端（环卫）+中端（再生资源）+终端（垃圾焚烧）的全产业链布局。同时公司2016年下半年开始大力拓展PPP项目，公告的PPP订单（包含框架协议）已经达到233亿元，并且订单类型从城市基础设施建设拓展至污水处理、黑臭水体治理、餐厨垃圾、环境综合治理等领域，清控入主后公司拿单能力将进一步提升。

从固废处置走向更广阔跑道，环保航空母舰起航

预计2017-19年EPS分别为1.32/1.76/2.29元，当前股价对应2017年PE28倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场（垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP），提升成长天花板，公司遍布全国的子公司（达241个）是公司拓展市政业务的基础。同时，清控入主后公司市政资源将进一步提升。46亿增发完成后公司资金实力、资源对接能力进一步提升，并绑定管理层利益，环保领域航空母舰有望起航，给予“买入”评级。

风险提示：环卫市场化进程低于预期，公司订单获取低于预期