藏格控股(000408)

事件：公司公告全资子公司格尔木藏格钾肥日前成功拍得“青海省茫崖行委大浪滩黑北钾盐矿详查探矿权”，目前藏格钾肥已向登记管理机关递交申请办理勘查许可证的相关材料，海西州统一征地和矿业权交易中心正进行公示，公示期满无异议后藏格钾肥将正式取得该钾盐矿的勘查许可证。

取得新卤水资源探矿权，钾矿储备将再上新台阶：大浪滩黑北钾盐矿位于柴达木盆地西北部，面积492.56平方公里，勘察矿种为钾盐矿，预测新增氯化钾资源量（332+333）3000万吨，据海西州国土资源局公示数据显示，该探矿权成交价款5236万元。本次子公司获得勘探许可后，将加快黑北钾盐矿勘探投资进度，并及时办理探转采手续。获得大浪滩黑北钾盐矿采矿权后，公司采矿区面积将达到1216.91平方公里，大幅扩大公司资源储备。

深层卤水储量丰富，综合开发潜力巨大：2016年的大浪滩深层孔隙卤水钾矿普查面积达1363.52平方公里，据测算该普查区氯化钾资源量将达到3.5亿吨，与察尔汗盐湖的钾盐储量相当。该矿区是一个以钾盐为主，共生有镁、锂、芒硝的综合性矿田，相关研究表明，该地区深层卤水矿中锂含量可达到144~262mg/L，满足综合利用开发指标。若公司顺利获得该矿区采矿权，可利用的锂资源量也将更为充足，增强公司在未来卤水提锂领域的竞争力。

钾肥逐渐回暖，碳酸锂项目有序推进：公司现拥有的察尔汗盐湖矿段氯化钾储量6000万吨、碳酸锂储量200万吨，并形成了200万吨氯化钾年产能。受益于全球粮价企稳回暖，钾肥处于底部上行区间，今年氯化钾量价齐升大幅增厚业绩；2万吨碳酸锂项目的核心团队已组建完毕，该团队拥有成熟的盐湖提锂项目经验，预计可于2019年中投产。

投资建议：我们预计公司2017-2019年实现归母净利润13.07/15.01/21.19亿元，对应PE为31/27/19倍，维持“增持”评级。

风险提示：在建项目进展不及预期；钾肥价格大幅下跌。