梦网集团(002123)

核心观点：

公司公布 2017 年三季报。前三季度公司实现营业收入 16.94 亿元，同比下降 9%；实现归母净利润 2.11 亿元，同比增长 25%；实现扣非净利润1.21 亿元，同比增长 10%。第三季度，公司实现营业收入 5.02 亿元，同比下降 21%；实现归母净利润 5647 万元，同比增长 165%；实现扣非净利润 5620 亿元，同比增长 329%。

公司预计 2017 年全年，实现归母净利润 2.8 亿元-3.2 亿元，同比增长9%-25%。即不考虑电力资产部分，梦网科技净利润同比增速近似 9%-25%。（2016 年年报、 2017 年中报公开披露梦网科技利润）

电力资产出售导致前三季度收入下降，毛利率有所企稳。

1） 2017 年 6 月，公司完成电力资产出售，由此导致第三季度合并范围收缩导致收入同比下降。

2）单季度毛利率 30.1%，基本与去年同期持平。由于本季度开始，公司主营业务为移动信息服务，因此，与半年报披露的移动信息服务 27.6%的毛利率相比，本季度毛利率实现企稳回升。

3）单季度三项费用率基本与去年同期持平。

4）资产出售致本期坏账准备减少， 使得本期资产减值损失同比减少137%。

资产出售助力公司全力发展移动信息服务

我们认为，公司资产出售完成后，进一步明确了公司发展移动信息服务的战略目标，并预示公司卸下电力资产包袱有望加快发展脚步。

另一方面，公司股权结构持续得到优化，实际控制人通过增持等方式持续提高持股比例至 19.03%，有利于公司未来发展与团队管理。? 2017 年-2019 年 EPS 分别为 0.35 元/股、 0.43 元/股、 0.53 元/股我们认为， 资产剥离、 股权优化等将给公司发展带来动力。 预计公司2017 年-2019 年 EPS 分别为 0.35 元/股、 0.43 元/股及 0.53 元/股。对应PE 分别为 33 倍、 26 倍及 21 倍，给予“谨慎增持”评级。

风险提示

流量业务与智能音视频业务开展不及预期；短信业务价格下降风险；应收账款风险。