尚品宅配(300616)

事件：公司发布17年三季度业绩，前三季度实现营收35.89亿元，同比增长31.24%，实现归母净利润2.06亿元，同比增长73.82%；扣非后归母净利润1.79亿元，同比增长51.47%。其中单三季度营收14.44亿元，同比增长32.61%，归母净利润1.40亿元，同比增长56.52%，扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长34.82%，业绩符合预期。

点评：

开店速度超预期，新开店逐渐贡献业绩，营收加速增长。公司前三季度实现营收35.89亿元，同比增长31.24%。其中单三季度营收14.44亿元，同比增长32.61%，营收增速较上半年略微提升。截至9月底，公司加盟店总数已达1442家（含在装修的店面），直营店总数已达83家。公司前三季度净开加盟门店361家，其中单三季度净开加盟门店161家。预计全年净开加盟门店超过400家。新开门店将助推公司明年业绩快速增长。

理财收益大幅增长。前三季度公司实现归母净利润2.06亿元，同比增长73.82%；扣非后归母净利润1.79亿元，同比增长51.47%。前三季度公司投资收益1,468.6万元，去年同期为91.45万元，同比大幅增长。截止三季报公司持有未到期理财15亿元，与半年报持平。预计全年公司理财收益将突破2000万元。

毛利率持平，期间费用率下行。前三季度公司综合毛利率为45.4%，与半年报基本持平。其中单三季度毛利率为45.26%。期间费用率为38.21%，同比下降1.77pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为29.16%、9.12%、-0.07%，同比下降1.18pct、0.46pct、0.13pct。前三季度净利润率分别为-5.87%、8.32%、9.69%。

盈利预测及估值：我们认为公司的O2O导流模式及直营门店的极强执行力极具竞争力，预计2017-2019年EPS分别为3.64、6.84、9.37元，对应PE为44X、23X、17X。给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、房地产销售大幅下滑