博创科技(300548)

业绩增速承压， 有源推进顺利。 公司发布三季报， 2017年前三季度营业收入2.58亿元，同比增长12.70%，归母净利润0.58亿元，同比增长12.59%；单三季度营业收入0.75亿元，同比减少4.67%，归母净利润0.16亿元，同比减少17.55%。 公司有源器件产品销售收入保持增长，但无源器件业务受市场需求疲软的影响，公司收入和净利润增速较去年同期略有放缓。

Kaiam100G产品规模出货，有源器件增长可期。 Kaiam近日宣布100G光模块规模出货，而博创持有Kaiam公司F级优先股，并向Kaiam销售ROSA等产品，以及今后的TOSA、光模块等产品，两家公司关系紧密。所以Kaiam的100G光模块产品规模出货，将会极大利好公司在有源器件的开拓。前三季度公司有源器件增长显着，未来将会进一步受益于下游需求增长，北美数通市场景气度依旧， 国内电信市场也有回暖迹象，预计未来全球以太网光收发模块市场规模将超过60亿美元。

募投项目持续推进， 构筑内生护城河。 公司上市时发行募集资金净额预计为1.97亿元， 四个募投项目也进展过半， 平面波导集成光器件产业化项目和MEMS光器件产业化项目进一步提升公司在业内的竞争实力；光接收次模块项目和研发中心的投入将进一步增强公司在40G以上的有源器件量产能力，并向100G逐步升级。 随着募投项目逐步推进，公司内生竞争力不断增强，搭配需求走强有望实现销量突破。

盈利预测及投资建议： 公司立足无源器件，借 Kaiam 和行业契机大力拓展有源市场， 正值光通信市场火热不减，公司的未来发展潜力巨大， 有源市场的深度开拓将助推公司业绩再上一层。我们看好公司在光器件领域的耕耘将带来丰厚的回报。 预计公司 2017 年-2019 年归母净利润分别为 0.89 亿元、 1.26 亿元、 1.88 亿元，对应 EPS 分别 1.08元、 1.52 元、 2.28 元，对应 PE 分别为 49 倍、 35 倍、 23 倍，给予“增持”评级。

风险提示： 有源光器件发展不达预期；光通信行业景气不及预期