赢合科技(300457)

Q3单季度净利润同比下滑，不改中长期快速成长判断：公司前三季度实现营收11.86亿元，同比增长108.42%：Q3单季营收4.49亿元，同比增长84.87%：前三季度归母净利润1.40亿元，同比增长51.12%：Q3单季归母净利润2614万元，同比下滑25.90%。公司Q3同比明显下滑，主要由于公司加大研发投入力度、部分订单未验收确认收入、外购规模增加后毛利率下滑、以及财务费用的明显增加。公司大客户战略卓有成效，主要客户包括国能、沃特玛、国轩高科等一线锂电池厂商：下游行业集中度提升趋势已蔚然成风，这将必然传导到锂电设备行业，公司作为行业内具备锂电生产整线实施能力的优质企业，将长期收益。

定增加码锂电自动化及智能工厂：公司2017年3月启动定增16亿元，用于锂电池自动化设备生产线建设以及智能工厂等项目，并明确表示将积极布局OLED及3C领域。锂电和3C自动化均为非标自动化行业，具备技术通用性强，客户需求定制化等特点，公司通过锂电行业的技术积累和丰富经验，外延3C领域具备一定的优势，也为公司成长打开更广阔的市场空间。

外延新浦和雅康，协同效应逐步显现：公司相继并购深圳新浦和东莞雅康。其中东莞雅康承诺2016-2018年净利润分别不低于3900、5200、6500万元。雅康201 6年实现扣非归母净利4060万元，2017H1实现2671万元。公司持续提升公司产品性能，优化产品线结构，增强技术研发实力，提升整线交付能力，为客户提供定制化的整线运营解决方案，市场份额和客户粘性将不断得到提升。

投资建议：我们预测公司2017-2019年营收分别为18.29亿元、29.26亿元、42.42亿元；每股收益分别为0.75元、1.25元和1.91元。维持“增持-A”评级，6个月目标价37元，对应2018年30倍动态市盈率。

风险提示：下游核心客户产能扩张低于预期、新能源汽车发展不及预期等。