长川科技(300604)

浙江拟加快IC 产业发展，力争2020 年产业收入突破千亿

2017 年11 月2 日浙江省经济和信息化委员会公示了《浙江省人民政府办公厅关于进一步加快集成电路产业发展的实施意见》（代拟稿）。集成电路产业是信息产业的基础和核心，是国民经济和社会发展的战略性、基础性和先导性产业，《意见》明确浙江省将聚力发展IC 设计业，做强特种工艺IC 产业，做精特色IC 材料产业，做大IC 制造业及封装测试和配套业，努力构建较为完善的“芯片―软件―整机―系统―信息服务”产业链，力争到2020 年全省集成电路及相关产业业务收入突破1000 亿元，把浙江打造成国内领先的集成电路设计强省和国家重要的集成电路产业基地。

积极有为扬长补短，内培外引融合提升，浙江IC 产业发展路径清晰

《意见》明确指出了浙江IC 产业的发展重点，主要包括：1）推进高端芯片突破，力争到2020 年新争取国家科技重大专项10 项以上，完成IC 重大科研成果和产品50 项；2）推进IC 设计“芯火”双创工程，力争到2020年引导孵化设计企业100 家以上、整机开发定制芯片产品20 个以上、自主芯片行业使用超10 亿颗，IC 设计业销售额超150 亿元，带动相关产业超1500 亿元；3）推进射频集成电路军民融合工程；4）推进IC 制造跃升工程，力争到2020 年突破12 英寸先进IC 生产线。5）推进IC 材料提升工程、IC 配套产业完善工程、智能制造芯片支撑工程、IC 产业集聚工程。

浙江IC 产业政策支持力度将加大，长川科技有望充分受益

长川科技是地处浙江杭州的国内IC 测试设备行业龙头，技术优势、服务质量、市场资源等整体竞争力远高于国内同行，成功IPO 后公司竞争力正大幅强化，我们认为公司有望受益上文《意见》中公示的下列支持政策：1）政府基金引导：浙江将鼓励省、市政府产业基金与社会资本合作共同组建IC 产业投资基金，推动重点企业产能水平提升和行业兼并重组，积极参与国家集成电路产业基金（二期）的募集并主动对接支持浙江IC 重大产业项目。2）财政支持：18-20 年每年统筹安排1 亿资金支持集成电路产业发展；3）继续实施IC 重大技术装备和关键零部件及原材料进口免税政策。

维持盈利预测和“买入”评级，上调目标价

预计公司17~19 年营收分别为1.7、2.2、2.7 亿元，净利润为0.57、0.76、0.97 亿元，对应PE 为78、58、46 倍。虽然公司PE 高于行业平均水平（wind 一致预测：半导体设备行业18 年PE 为41 倍），但考虑到国内市场需求高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持，并对比海外代表企业美国安捷伦、泰瑞达（市值分别为220亿美元、85 亿美元，17 年11 月6 日），我们认为公司稀缺价值较高，因此给予18 年PE 65~70 倍，上调目标价至65~70 元（具有交易性投资机会）。维持“买入”评级。

风险提示：公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。