航发动力(600893)

事件： 2017 年 1-9 月，公司实现营业收入 129.98 亿元，同比增长 3.16%； 归母净利3.65 亿元，同比增长 21.54%。

投资要点

聚焦航发主业，业绩大幅增长。 公司进一步聚焦航发主业， 2017 年 1-6 月， 主营业务收入 76.88 亿元，同比增长 6.10%， 其他业务收入 1.66 亿元，同比减少 42.34%；主营业务中， 航空发动机及衍生产品实现收入 59.52 亿元，同比增长 13.72%；外贸出口实现收入 13.00 亿元，同比增长 5.28%；非航空产品及服务业实现收入 4.36 亿元，同比减少 43.90%。 归属于上市公司股东净利润同比增长 85.38%，主要原因一方面是公司航空发动机及衍生产品交付同比增加，主营业务毛利率同比上升 0.31 个百分点，另一方面是子公司黎明公司归属于上市公司股东的净利润同比增加 1.16 亿元。

军用航发技术逐渐成熟， 奠定未来发展信心。 2017 年 1-6 月， 子公司黎明公司实现营业收入 38.39 亿元，同比增长 36.40%，实现利润总额 1.70 亿元（16,984 万元，去年同期 1,011.17 万元），同比增长 1579.64%。 黎明公司是我国歼击机发动机生产厂商，其生产的“昆仑”、“太行”等系列发动机成功应用于我国多款先进战斗机，黎明公司业绩大幅提升说明公司发动机技术已日趋成熟，产品成熟度和可靠度有了质的飞跃， 奠定了公司未来的发展信心。

中国航空力量加速发展，航发龙头蓄势待发。 随着中国国力的不断增强和“ 一带一路” 战略的不断推进，世界局势加速重构，提升陆海空力量是必然选项。我们预计未来 2016~2030 年中国军用飞机的采购将达到 3280 架，新机采购市场空间将达到 12060亿元， 按照单架军机上航空发动机平均价值占比 30%进行估算，可得未来 15 年我国新增军机对应的航空发动机总的市场规模约为 3618 亿元人民币，平均每年约 240 亿元人民币。 航发动力作为我国大、中、小型航空发动机、 大型舰船用燃气轮机动力装置的生产研制基地，集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱，是国内生产能力最强、产品种类最全、规模最大的航空动力装置生产单位。 未来随着我国各机型主战装备的升级换代和新机型的不断列装，市场空间广阔。（详见中航证券军用飞机行业深度报告：作战类飞机加速列装，支援类飞机补偿发展）

风险提示： 新产品研发不及预期，武器装备开支增长不及预期。