太平鸟(603877)

事件概述：10月31 日公司发布2017 年三季报，报告期内，公司实现营业收入43.13 亿元，较上年同期增长9.73%；归属于母公司股东的净利润1.70 亿元，较去年同期下降28.73%；基本每股收益0.36 元/股， 较上年同期下降36.84%。

核心品牌稳健增长，新兴和初创品牌成长迅速。PEACEBIRD 女装和PEACEBIRD 男装营收分别为16.71 亿元和13.97 亿元，增速分别为4.48%和6.32%，核心两大男女装品牌保持稳健增长。乐町 LED’IN 女装营收达6.22 亿元，较去年同期增长11.27%，Mini Peace 童装营收达4.52 亿元，较去年同期增长42.44%，其他品牌营收达1.10 亿元，较去年同期增长62.32%，新兴品牌和初创品牌均延续了双位数的高增长态势。

电商渠道表现靓丽，四季度电商旺季有望迎来高增长。截至三季度公司线上销售收入达9.68 亿元，较去年同期增长49.16%，相比半年报 的增速46.46%进一步加速。四季度为电商销售旺季，天猫于10 月24 日公布双11 预收榜单，太平鸟品牌位列女装榜单第三名，预计四季度电商收入增长速度仍然高于前三季度。

毛利率微降，期间费用率微降。公司毛利率55.99%，较去年同期下降0.30PCT。公司期间费用率47.57%，较同期下0.32PCT，其中销售费用率下降0.23PCT 至38.15%，财务费用率下降0.29PCT 至0.32%，管理费用率增长0.20PCT 至9.09%。 存货周转加速，库存减值损失影响有望下降。存货周转天数255 天， 较去年同期减少了10 天，存货周转加快。从库龄结构来看，过季2 年以上的货品为2 亿，相较中报减少4000 万。未来库存减值影响将逐渐减弱。

预计2017-2019 年EPS 分别为0.95 元、1.36 元、1.80 元，对应PE 为30X、21X、16X，维持“买入”评级。

风险提示：多品牌发展不达预期，终端零售低迷。