龙马环卫(603686)

2017 前三季度实现营业收入22.68 亿元，同比增长44.54%；归母净利润1.91 亿元，同比增长26.03%；扣非后净利润1.87 亿元，同比增长26.41%。分季度来看，公司第三季度实现营收8.8 亿元，同比增长46.18%；扣非后净利润0.63 亿元，同比增长31.9%，相比上半年增速提高5.5 个pct。受益环卫服务收入大幅增加，叠加环卫装备复苏，两大板块协同发展促进公司持续成长。

经营稳步提升，环卫服务订单实现突破

公司第三季度毛利率27.37%，相比二季度提高1.5 个pct，净利率8.56%，与前期基本持平。公司应收账款13.54 亿元，相比去年同期增长37%，小于营收增幅。另外，由于受到研发中心项目完工、环卫服务项目运营的环卫装备增加的影响，公司的固定资产相比年初增长63.86%，在建工程增长77.98%。今年下半年以来，环卫服务持续发力。公司接连中标厦门厦港片区、海口市龙华区、六枝特区PPP 等项目，三季报披露截止公告披露日公司在手环卫服务项目年化合同金额8.28 亿元，合同总金额99.64 亿元。公司首次承接厦门6 个社区垃圾分类项目，实现在垃圾分类领域的突破，预计明年将会新增更多此类型的运营项目。

非公开发行获得批文，助力业务长期发展

此次募投项目不仅能将机械装备用在多个项目中实现跨区域配置，同时也可对项目结束后回收的装备进行“再制造、再配置”，提高资源综合利用率。本次发行有助于公司占领行业发展高地、取得环卫服务业务跨越性发展。投资建议：我们预测17-19 年EPS 分别为1.011/1.347/1.755 元，当前股价对应市盈率31/23/18。结合业绩情况和估值水平，继续给予公司“买入”评级。

风险提示：装备市场竞争程度加剧；环保服务推进不达预期。