华泰证券(601688)

事件

10月30日，华泰证券发布2017年三季报。公司2017年一至三季度实现营业收入127.78亿元，同比增长4.6%；归母净利润47.08亿元，同比微降2.13%；稀释每股收益0.66元；加权平均净资产收益率5.52%，同比减少0.42个百分点。

投资要点

零售客户基础是华泰证券业绩长期增长的核心动能。公司零售客户规模庞大，股票交易市场份额长年稳居行业第一。过去由于多种客观条件欠缺，传统证券经纪业务模式并不能完全发掘零售市场的潜力。当前随着我国居民个人财富不断增长、多层次资本市场建设不断完善、金融科技快速发展等客观条件的逐步具备，以财富管理和资产配置为核心的新型零售业务模式的发展成为可能。公司具备业内领先的金融科技实力（“涨乐财富通”）、先进的资产配置经验和全球化配置手段（AssetMark）以及突出的金融研究能力，将有助于公司成功建立起以财富管理和资产配置为核心的新型零售业务模式，基于庞大的零售客户基础，打造公司可持续发展的核心竞争力。目前公司已经在低端市场通过低佣金率保持基本盘，如果能够顺利建立起在中端市场推进标准化和智能化服务创造基本收益和在高端市场通过精益求精服务质量实现高额收益的模式，就将能够确立在零售市场的持续竞争力。

同时，公司正在打造以经纪与财富管理业务、机构业务、投资管理业务和国际业务为四维的，通过全业务链协作、线上线下交融、境内境外联动的管理模式贯通的四位一体的综合金融业务体系。公司具备业内领先的零售业务实力，对提升综合金融业务体系的整体竞争力将发挥重要作用。

投资建议：预测2017-2019年公司基本每股收益分别为0.94元、1.00元、1.18元，每股净资产分别为12.33元、12.95元、13.76元，按照可比公司估值，给予公司2017年1.86倍PB，对应目标价22.95元，给予买入评级。

风险提示：证券行业监管趋严超预期。