盈峰环境(000967)

事件

11 月 9 日，公司公告定增获得证监会核准批文，核准发行新股 7403 万股。

点评

定增批文落地，项目加速推进。 本次定增发行价 8.51 元，发行 7403 万股，募资 6.3 亿元。定增募资主要用于垃圾焚烧项目 2.2 亿元，监测运营中心升级及新建项目 2.3 亿元，生态预警监控系统研发 0.6 亿元，补充流动资金 1.2亿元。定增资金即将到位， 满足公司转型环保行业后大幅增加的资金需求，增强获取订单的资源和能力， 股价压制因素解除，垃圾焚烧及监测系统项目加速推进。

17 年新订单增长超 100%， 签订 89 亿环保框架。 公司 17 年披露新订单不含框架超 25 亿元， 同比增长超过 100%；同时 17 年披露框架协议超 88.5亿元，同比增长 790%，为公司业绩增长提供了充足动力和潜在订单。 2017年宇星、亮科、大盛、明欢的业绩承诺合计 2.65 亿元，考虑并表因素预计贡献业绩增量超 9733 万元。

大股东并购中联环卫协同效应明显，倒逼上市公司环卫订单高速增长。 5 月21 日，大股东盈峰控股 73.95 亿元受让中联重科环境产业公司 51%股权。中联重科环卫机械在市场中稳居第一，市场占有率超过 60%。盈峰控股受让中联重科环境产业公司，必然对于获取充足下游环卫运营项目有信心和计划，盈峰环境作为盈峰控股唯一上市平台，倒逼盈峰环境获取环卫订单的速度必须高速增长。若 17-19 年环卫机械订单由集团内盈峰环境自供比例达到30%， 按环卫运营年服务收入中设备成本占比 30%、环卫运营毛利率 27%考虑，则仅环卫业务就能推动盈峰环境业绩较 2016 年增加 221%。

股权激励绑定核心团队利益，覆盖所有板块骨干。 2016 年公司完成股权激励期权授予，激励核心骨干涵盖所有业务板块，绑定核心团队利益，保障公司高速发展。 调整后股权激励行权价格 12.49 元，激励对象 55 人，授予未解锁的股票期权数量 708 万份。业绩目标为 2016-2018 年扣非净利润较2015 年增长 30%、 60%、 100%，行权比例为 30%、 30%、 40%，第一期205.2 万份期权 6 月 13 日上市流通。

投资建议

定增批文落地， 6.3 亿资金即将到位， 公司 17 年新订单增长翻倍， 89 亿框架增长超 790%，充足在手订单及框架协议支撑业绩高速增长，大股东并购中联环卫倒逼上市公司环卫订单，产业基金 40 亿提供资金支持。 考虑定增，预计 17/18/19 年，公司归母净利润 4.2、 5.2、 6.8 亿元， EPS 0.38、0.45、 0.59 元，对应 PE 为 27、 22、 17 倍，结合环境监测、环境治理、风机电磁线可比公司估值水平， 维持“买入”评级。

风险提示

PPP 订单落地及施工进度风险，地方政府不能及时付款风险，风机电磁线收入大幅下滑风险