抛开分歧点， 我们能大致视为“大概率”的价格趋势包括哪些？ 关于价格数据，从投研的角度我们实质上是关注两点，一是趋势，即未来总的方向是向上还是向下；二是偏离度，即与基于趋势中值和高频数据的预测数相比，每个月的实际数据到底是高一点还是低一点。前者代表方向，后者代表斜率。

站在目前角度， 我们大致可以称为“趋势”或者可以称为有较大概率的结论包括：

第一， 猪肉价格未来大概率继续回升。 猪肉价格同比 2017年 6 月是一个底部， 10 月是同比第四个月回升，目前才仅-10%，按照正常猪周期的经验，这一过程还将会继续。从基数看， 22 省市猪肉 2017 年 10 月-2018 年全年的基数整体在下行，仅 2018 年 1 月和 2 月基数反弹，但也仅限于高于 2017 年 10 月但仍低于 9 月。那么，在环比趋势大致平稳的情况下，猪肉同比大概率是回升的。

第二， 食品在 18 年 2-3 月显着低基数， CPI 届时会有一个基数效应下的贡献。 由于暖冬菜价、农业供给侧下的玉米价格脉冲等因素影响， 2017 年 2-3 月食品价格基数超低。这将对 CPI 同比表现有一个正贡献。

第三， PPI 从 Q4 至 18 年一季度末将大概率下行。 我们可以通过三个指标来大致判断 PPI，一是 CRB 指数，代表全球商品价格概况；二是南华工业指数，代表中国相关工业原材料价格概况；三是 PMI 购进和产出价格，代表中国相关原材料和产成品的价格概况。对于前两个指标来说，我们一需要考虑基数，二需要考虑趋势。

目前价格趋势已经往下， CRB、南华、 PMI 价格的拐点都已经比较明显。 10 月 PPI 之所以走平，一则是 PPI在经验上略滞后于上述三个价格；二则可能和统计采样有关，这个 10 月最后一周工业价格回落有所加速。

11 月基数抬升又比较多。南华工业品指数同比已经 9月的 41%、 10 月的 24%回落至 8%； CRB 从 9 月的6.9%、 10 月的 6.9%回落至 4.5%； CRB 工业原料从 9月的 12.4%、 10 月的 9.2%回落至 3.1%。 PPI 的基数同样在 11 月会抬升，并在明年 2-3 月达到最大。

所以按照正常情形，11 月至 18 年 Q1 末 PPI 是下行的。