清水源(300437)

公司拟作价 3.69 亿现金收购中旭建设 55%股权， 预期增厚业绩

公司近日发布重大资产购买预案，拟作价 3.69 亿元以现金收购中旭建设55%股权，分四次现金支付（后三次分别为 2018-2020 年），首次支付（交割完成后 10 个工作日）40%，即 1.476 亿元，随后 3 年每年支付 20%。 中旭建设 2018-2020 年业绩承诺分别为扣除非经常性损益前后归母净利润孰低值不低于 8000、 9600 和 11520 万元，预期将有力增厚公司业绩。

中旭建设工程施工资质齐全经验丰富，助力推进生态环境综合治理

中旭建设共拥有 4 个总承包资质和 7 个专业承包资质，其中市政建设为总承包一级资质，是安徽省蚌埠地区具有较强影响力的地方性施工企业。 近年来公司已陆续收购同生环境 100%股权、安得科技 100%股权，形成以“水处理剂生产销售+水处理工程施工运营+环保设备销售”的业务体系。此次收购中旭建设，将进一步助力公司推进大环保平台建设，发力 PPP 项目建设。据公告披露， 中旭建设在 2017 年 9 月前已中标但尚未动工以及 2017 年 9月至今已中标或者已签署协议的项目总额约 13 亿元。

同生上半年完成利润 1773 万，今年 8 月完成安得科技剩余股权收购

2016 年 8 月公司以 4.95 亿完成收购同生环境 100% 股权，同生环境 2016-2018 年业绩承诺分别为 0.35 /0.56 /0.67 亿元。此后公司先后两次增资合计 2.5 亿元，加速项目落地进程。 2017 年上半年同生环境实现营收 6191万元，对应净利润 1773 万元，在手订单稳步落地。 今年年中公司收购安得科技剩余 49% 股权，实现全资控股， 安得科技对应 2017-2019 年业绩承诺为 0.23/0.27/0.32 亿元。

产业链延伸提升综合竞争力，维持“买入”评级

暂不考虑中旭建设收购，我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.452、0.524、 0.579 元/股，对应最新收盘价对应 PE 分别为 40、 34、 31 倍。 公司近年来并购加速，收购同生环境布局污水工程施工， 收购安得科技进一步拓宽水处理剂终端应用市场， 现拟收购中旭建设，近一步提升公司拿单综合实力， 给予“买入”评级。

风险提示 新业务拓展低于预期，项目投产进度低于预期。