启迪桑德(000826)

事件： 公司发布公告， 公司与贵州省福泉市综合行政执法局签署了《福泉市生活垃圾焚烧发电 PPP 项目特许经营协议》。 福泉市生活垃圾焚烧发电 PPP 项目总投资约 4.5 亿元， 暂定设计处理规模为 900 吨/日，其中一期处理规模 600 吨/日。 该项目将处理福泉市行政区域范围内所有的生活垃圾以及瓮安县及周边县市行政区域内所有生活垃圾。 项目特许经营期限为 30 年（不含建设期）。

综合实力提升， PPP 项目接连落地。 根据公司公告， 公司在 2017 年签订乌海市城乡环卫一体化 PPP 项目、 吉首市生活垃圾无害化处理厂PPP 项目、 阿克苏生活垃圾焚烧发电 PPP 项目等大型 PPP 项目，同时 11 月份中标 91.7 亿济南市环境科技产业园项目， 合同总额超 200亿（涵盖框架协议在内）。公司自从转变为国企背景之后，利用融资及与启迪控股的协同优势，拿单能力优势巨大。 与 2016 年相比，订单落地增长趋势明显且订单金额不断突破新高，为公司未来业绩增长提供强力支撑。此次中标的福泉市生活垃圾焚烧发电 PPP 项目符合公司的战略布局， 有利于公司树立固废项目区域示范效应，将对公司固废业务拓展及区域业务扩张带来积极影响。

环卫布局提速， 综合环境平台优势明显。 公司为固废领域龙头，通过项目承接已在多地完成布局。受市场化改革及 PPP 模式的加速推进，加之公司在 12 个省份拥有的 30 家再生资源子公司， 尤其是在雄安新区公司已有“安新县城乡环卫一体化项目”、“安新县城乡环卫一体化委托运营项目”和“安新县白洋淀景区环卫市场化运营项目”三个项目落地，区域优势显着， 加速了公司环卫业务的布局。 同时， 通过互联网及智能化的流程管理模式， 公司实现了环卫作业效率的提升和监管难度的降低，并且扩展了物流、广告等增值服务，开拓新的利润增长点。

投资评级与估值： 预计公司 2017-2019 年的归母净利润为 14.33 亿元、17.09 亿元和 18.37 亿元， EPS 为 1.40、 1.67、 1.80 元， 市盈率分别为25 倍、 21 倍、 19 倍， 给予“买入”评级。

风险提示： 项目进度不达预期，行业竞争风险加剧