银行资管“资产池”结构会大变化，股票委外会增加。银行资管资金估计 80%以上流向债券和非标。新规中，核心的是“打破刚兑”、“控制多层嵌套” ；具体操作上，要求“净值型”产品，不允许“期限错配”。这些规定都是针对现有的债券和非标资产， 它们规模预计会压缩，资产端收益率预计会下降。 只要老百姓的理财需求（资金池）没有明显回落，银行委外资产端会选择新方向，“股票委外”是重要选择。

银行资管资产结构变化，利于“蓝筹型”股市。银行委外资金要求回撤小，看重安全边际，该类资金偏好蓝筹型股票。同时，新规限制“分级类”产品，控制杠杆，对某些中小股票资金来源，预计会产生限制。

社会融资流向分析：地产、融资平台压力加大，贷款需求提升。新规对非标影响最大，其次是债券；非标主要是对房地产、地方融资平台（基建项目）的中长期贷款， 这些企业贷款融资压力预计会持续；非标融资需求会转到债券等标准化产品，债券市场未来的情景会是“债券供给增加，需求减少”。这两块的融资需求，最终会向银行表内贷款转移。

“新规”利好银行股的投资面，对银行基本面影响是分化。新规后， 中小银行的同业收入和理财收入会有负面影响，但其低估值又会是银行委外资金的偏爱。对于以“传统借贷业务”为主的大型银行基本面则是偏利好；招行理财以“净值型”为主，影响较小。

重视银行股“跨年度”的配置价值。银行股的基本面是“明牌”：基本面向上，弹性不明显，但持续时间会很长。当市场预期收益率下降时，而银行 ROE 能长期稳定在 14%，银行股的配置价值凸显。更看好基本面确实的大行（工行、建行和农行）；以及银行中的优质资产―招行和宁波。

风险提示事件：经济下滑超预期