石英股份(603688)

高端领域高景气、国产替代加速：石英玻璃被誉为“玻璃王”，综合性能属玻璃材料之最，制品形态多样，被广泛用于光源、光学、电子、光通讯、光伏、军工等领域。据石英行业协会报告，2015 年全球石英玻璃市场规模超过200 亿元，光纤、半导体等高端应用领域市场占主导，合计需求占比约80%。过去高端市场海外巨头占优，随着国内光纤、半导体产业快速发展，上游石英材料迎来高景气的同时，高端石英材料国产替代也迎来加速。坐拥地利的国内石英玻璃龙头，资源技术优势突出：公司是国内石英玻璃行业龙头，主要产品为高纯石英砂、石英管、石英砣、石英坩埚等，下游应用领域主要包括光源、光伏、光纤半导体。公司整体竞争力突出：地处东海县是我国高品质石英原料产地，区位优势明显；技术根基扎实，具备高纯石英砂提纯技术优势；凭借突出的经营能力在电光源石英管行业奠定龙头地位，积累下深厚的品牌、客户优势。

景气向上、结构改善，加速向高端化迈进：公司光纤半导体产品快速放量，收入占比持续提升，东京电子认证、新产品研发进展顺利，后续行业高景气叠加新产能释放，增长有望进一步提速。光源业务经营重新回升，结构改善明显，杀菌灯、汽车灯等高端特种光源比例提升，成为增长新引擎。光伏业务方面单晶坩埚用高纯石英砂增长明显，该产品技术壁垒高，盈利能力强（毛利率50%），未来市场需求向好，叠加扩产有望进一步放量。此外公司增资凯德，继续积极外延延伸产业链，做大做强战略明确。

投资建议：维持“买入”评级：公司产业链完备，资源技术优势明显，经营环境景气向上，产品结构向高端化持续迈进：半导体、光纤领域的产品快速放量；光源结构改善，聚焦高端特种光源重回增长；光伏行业景气度回升，单晶用高纯石英砂销售向好。公司未来2-3 年业绩将进入快速增长通道。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.35 元、0.53 元、0.77 元，维持“买入”评级。

风险提示：传统照明光源呈下滑趋势、半导体等新市场开拓低于预期；