丰林集团(601996)

事件：丰林集团收购东盾木业全部股权

根据公司公告，丰林集团拟作价1.78 亿元，采用现金方式（全部来源于自有资金）收购安徽东盾100%的股权。同时，丰林集团通过九华农商行向安徽东盾提供8 千万委托贷款，其中5 千万用于偿还贷款，3 千万用于技术改造。安徽东盾主要产品为人造板产品，2016 年营收2.5 亿元，亏损947万元；2017 年1-8 月份营收1.6 亿元，亏损1963 万元。

安徽东盾的收购完善了丰林的产品结构，加强公司华东市场的影响力

此次收购是丰林集团进一步做大做强主业的举措，公司产品结构将更加完善，安徽东盾的优势产品――薄款纤维板和丰林现有产品形成互补。目前丰林集团现有生产基地在广东、广西，对华南区域的覆盖力度较强。安徽东盾主要覆盖华东区域，华东市场是重要的家具消费市场，此次收购将显着提升丰林在华东市场的竞争力，同时更好的满足下游定制家居客户异地工厂的原材料需求。收购之后，丰林将对安徽东盾现有的生产设备和环保设备进行技术改造，使其更符合丰林现有的安全、环保的生产要求以及差异化、定制化的高端产品路线。

受益行业整合，绑定核心客户助力长期发展

我们认为人造板行业已经进入快速整合期，近期天然林禁伐政策的实施使得很多原材料资源匮乏的企业主动去产能。人造板行业资产重、经营杠杆高，下游需求的波动会对公司盈利能力造成较大影响。丰林集团凭借优秀的管理能力、中高端的产品定位、良好的质量控制，赢得了下游定制家居企业的青睐。索菲亚和丰林集团达成了战略合作，拟认购公司3 年期定增。

看好长期发展前景，维持“增持”评级

丰林集团综合实力位于行业前列，有望受益于行业整合提供的发展机遇持续扩大市场份额。公司产品质量领先，客户关系稳定，此次收购将增强公司在华东市场的竞争力。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.15/0.20/0.23 元/股。根据我们的预测，公司2016-2019 年业绩复合增长率为35%，给予丰林集团2018 年业绩30-35 倍PE 估值，微调目标价至6.00-7.00 元，维持“增持”评级。

风险提示：下游客户销售不达预期，原材料成本大幅上涨。