黄河旋风(600172)

事件：近日，公司发布公告，全资子公司上海明匠参与设立佛山顺德复本明匠投资管理合伙企业，基金认缴规模3 亿元民币，上海明匠作为劣后级有限合伙人出资比例为32%，主要用于广东顺德明匠智能系统有限公司的股权及债权，最终投向明匠智能的智能化工厂改造项目，基金的设立可以更好的为生产制造企业提供生产线智能改造服务。

点评：

金刚石和超硬材料龙头，本部业务稳步发展。公司传统主业涵盖金刚石、超硬材料及制品，是目前国内规模领先、品种最齐全的超硬材料供应商。近年来受下游行业影响，增速放缓，2016 年本部业务实现收入18.17 亿，同比增长7%，整体保持稳定发展。此外，公司宝石级大单晶金刚石产业化项目进展顺利，达产后将成为新的利润增长点。

“工业4.0”智能制造领军企业，全行业智能制造系统集成商。子公司明匠智能是目前国内少有的几家能够打通智能核心零部件-软件-本体制造-系统集成等产业链各个环节的企业，智能核心零部件到软件的自主设计生产。经过多年的行业积累，明匠已经发展为我国“工业4.0”智能制造领军企业，全行业智能制造系统集成商。

明匠开创IPP 模式备受关注，全国推广效果显着：明匠智能在全国率先采用IPP 模式（工业资产合作伙伴），利用有限的财政资金，撬动社会资本，并借助“上海明匠”在国内外工业4.0 领域领先的技术优势，极高的行业地位，在风险可控的前提下，逐步完成工业企业产业升级，目前已经取得丰硕成果，项目包括广西南宁5 亿智能制造产业基金项目，大自然家居3 亿IPP 产业基金模式智能工厂项目等，订满饱满，效果显着。我们认为未来随着产业基金模式的顺利推广和项目的成功实施，明匠在智能制造领域的地位将得到进一步巩固，市场份额持续扩大，项目订单大幅增长也水到渠成。

投资建议与评级：预计公司2017-2019 年的净利润为4.47 亿元、5.53亿元和6.84 亿元，EPS 为0.31 元、0.39 元、0.48 元，对应市盈率分别为30 倍、24 倍、20 倍。给予“增持”评级。

风险提示：金刚石业务发展不及预期；基金项目落地不及预期