【宏观 李超】 PMI 微升,体现经济较强韧性

11 月中采制造业 PMI 录得 51.8%,前值 51.6%,数据微升体现经济较强韧性, PMI 是环比概念,本月数据微升也部分受上月国庆假期企业停工扰动。回溯过去 13 年的历史数据, PMI 指数 11 月份比 10 月高的情况有 6年,占比 46.2%,持平 3 年,占比 23.1%。 11 月生产和新订单指数分别回升 0.9 和 0.7 个百分点至 54.3%和 53.6%。 11 月新出口订单和进口指数分别为 50.8%和 51.0%,均比上月上升 0.7 个百分点,进出口继续扩张。预计下阶段工业运行仍具韧性,下行速度较为缓慢, 11 月是冬季采暖限产落地期,预计将对工业生产有所冲击,高频数据显示高炉开工率下滑明显,低于去年同期水平,但发电耗煤数据仍然较强,需求侧仍然相对稳健。我们维持四季度 GDP 增速 6.7%的判断,经济稳健较好和货币政策维持稳健中性,我们认为利率倒 U 形右侧拐点仍没有到来。物价方面,预计下阶段PPI 将温和回落, CPI 和 PPI 剪刀差继续收窄,利好中下游行业盈利改善。

【建筑建材 鲍荣富/黄骥/方晏荷】建筑年度策略: 美丽中国美好生活,龙头新时代

2017 年建筑板块前三季度营收同增 10.81%,增速创 2015Q1 以来新高,板块综合毛利率和净利率分别较去年同期提升 0.16pct、0.04pct。截至 2017年 11 月 15 日,建筑板块指数年初以来下跌 1.67%,全行业排名 18,板块内部行情分化较大,龙头企业估值逆势提升。展望 2018 年,我们预计利率或延续整体高位震荡的态势,建筑行业盈利继续呈现改善,重点关注收入环比提升且业绩增速较为稳定的大建筑及专业工程板块。社会主要矛盾转变催生两大新兴市场,美丽中国及美好生活有望持续受益政策红利,利好生态园林及家装细分龙头。 PPP 短期受规范政策影响调整较大,估值进入优势区域, 2018 年重点关注业绩能否超预期。主题催化方面关注区域经济(雄安、 海南)、 MSCI 及国企改革。

【金融 沈娟】保险年度策略:守望价值,坚定成长

自去年四季度以来,随着利率上行、资本市场回暖、新业务价值增速高位及价值率抬升等多重利好因素共振,结合市场风格切换重视真价值真成长的蓝筹投资机遇,保险板块走出一波大牛市。站在当前时点,未来保险股的走势如何?我们判断行业仍处于质优量增且具有可持续性的向上周期中,当前股价对应 2018 年估值在 1.2xP/EV 水平,尚有向上空间。在市场维度,我们认为多重利好共振将催化板块价值释放,仍具有较大投资价值。推荐个股:新华保险、中国太保、中国平安、中国人寿。

【非银行金融 沈娟】非银行金融:边际改善持续,转型回归价值

2017 年证券行业维持较高的监管力度,行业经过整顿规范综合运营能力及风控合规能力均得到显著提升。市场环境倒逼业务模式转型,业绩 β 属性逐步向 α 属性过渡。监管及业务整顿加速行业分化,业务实力佳、战略前瞻性强、风控合规体系完善的券商竞争优势逐步凸显。预计 2018 年监管环境、市场环境及业务经营状态都将实现边际改善,各项业务开展步入正轨,进入良性发展周期。在提升直接融资比重、完善多层次资本市场建设的政策导向下,行业未来仍有较大的成长空间。推荐个股:中信、广发、招商、长江、国元、兴业、光大。