启迪桑德(000826)

收购安徽青和,涉足物业领域

11月30日,启迪桑德全资子公司桑德新环卫和国家一级物业服务企业安徽青和物业于合肥市包河区签署协议,正式并购安徽青和物业,标志着启迪桑德首次涉足物业平台管理业务。安徽青和物业现有在管项目50余个,面积总计1000余万平方米,涵盖安徽合肥、芜湖、宣城、桐城、六安、蚌埠、巢湖等地,是中国清洁服务行业百强企业。

五位一体,线上线下定位城市生活服务

作为固废龙头,启迪桑德一直立志于打造固废全产业链的闭环,通过物联网连接传统环卫、供应链服务、社区服务、生活垃圾分类、再生资源回收等五大业务。经过3年发展,桑德线下已经成立了遍布全国的百余个项目公司,此外,截至2017年中,线上的易回收实现了10万人次的日访问量和6亿元/月的交易额,公司志存高远着力于打造城市生活服务的龙头并通过精细化管理实现利润率的提升。此次并购物业,是完善公司固废生态系统的重要一步,将产业链从环卫再向前延伸,进军供应链服务和社区服务。

业务发展迅速,业绩增长稳健

根据公司公告,我们预计2017年环卫收入增长145%至20亿(前三季度订单翻倍增长);再生资源业务受益于环保督查产能利用率提升显著,叠加大宗金属价格回暖利润有望快速增长;固废运营项目在手逾30个,预计将在2017-19年稳步投运;三季度以来公司接连斩获PPP大单,根据我们的统计在手PPP 订单(含框架协议)超200亿,保证未来两年增长。

维持“买入”评级

公司2016年新签订单181亿元,同比增长280%,根据公告统计,公司2017年至今已经中标/签订12个PPP项目,总计42.6亿元,在手PPP 订单(含框架协议)超200亿,订单充足,公司有望步入新一轮快速成长期。我们维持2017~2019年EPS预测至1.35/1.77/2.20元。维持启迪桑德2017年30-33倍目标P/E,目标价至40.4-44.5元,维持“买入”评级。

风险提示:PPP项目进度低于预期。