国瓷材料(300285)

拟增发收购爱尔创 75%股权并募集配套资金

国瓷材料发布公告, 拟向王鸿娟等 32 名交易对方以 18.49 元/股发行 4381万股,作价 8.1 亿元收购其持有的深圳爱尔创 75%股权,限售期 12 个月(持股不满一年则 36 个月),收购完成后爱尔创将成为国瓷材料全资子公司。另外公司拟向不超过 5 名特定投资者发行股份募集 4.85 亿元配套资金用于数字化口腔中心、义齿精密部件加工中心等项目。爱尔创 2015/2016/2017Q1-Q3 实现分别营收 2.17/2.78/2.33 亿元, 实现净利 0.30/0.50/0.38亿元, 爱尔创承诺 2018-2020 年扣非净利润不低于 0.72、 0.90、 1.08 亿元(不包括本次募投项目损益)。

本次收购有助于公司产品纵深发展, 并切入口腔医疗领域

爱尔创主营义齿用氧化锆瓷块、光通信陶瓷套管等, 本次交易若顺利完成,公司将: 1、实现产业链延伸,掌握“纳米级氧化锆――氧化锆义齿材料”的生产链条,拓展新材料平台的纵深化发展; 2、通过收购优质齿科材料企业,介入口腔医疗市场, 并取得行业国内企业领先优势,实现进口替代,参与全球竞争; 3、利用爱尔创在数字化口腔领域的先期布局, 结合配套融资项目, 发展相关产业链,构建新的利润增长点。

MLCC 电容大规模扩产有望带动陶瓷粉需求增长根据 Technews 资讯, 目前 MLCC 市场仍供不应求,厂家陆续计划扩产致上游机器交期从 3-6 月延长至 8-12 月,且近期全球龙头村田拟投资约 6 亿元扩建 MLCC 产能,以应对手机、汽车电子等带动的下游增长需求,此外国巨、华新科、风华高科及 SEMC等亦计划扩产 10%-15%,我们预计 MLCC电容大规模扩产有望带动 MLCC 陶瓷粉需求增长。

拟变更部分募集资金用途收购江苏金盛

公司同时公告拟变更“年产 3500 吨纳米级复合氧化锆材料项目”募集资金中的 7885 万元用于支付收购江苏金盛 100%股权的剩余价款(收购详情见前期报告), 我们认为收购完成后将助益公司利润增长。维持“增持”评级

作为国内新材料平台型公司的代表, 国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化, 同时内生和外延并举, 多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同, 我们预计本次收购将拓展公司陶瓷产品新的下游市场。我们维持公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.47、 0.58、 0.75 元的预测,公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,维持“增持”评级。

风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。