长电科技(600584)

结论与建议:

公司前三季营收增长27%、净利润增长177%,拆分来看,累于星科金朋业绩大幅亏损,公司业绩释放受滞。然4Q17星科金朋现好转迹象,一来得益于星科金朋上海厂搬迁至江阴完成且订单未减,其FC产能与长电先进Bumping形成一站式的服务运营模式,将对业绩修复提供有力帮助,另外智能机旺季来临,封测景气将持续走高,有利于业绩提振。长期来看,中国大陆新增晶圆厂数量大,封测需求将持续快速增长,公司作为国内封测龙头,尤为受益。基于封测行业景气提升、星科金朋业绩好转的判断,我们预计公司2017-2019年可实现净利润分别为3.2亿、6.6亿和12.9亿元,YoY增长202%、106%和95%,对应EPS为0.24元、0.49元和0.95元;目前股价对应2017-2019年PE分别为89倍、43倍和22倍,考虑到公司处于业绩弹性大,�涨页て诶纯�,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。

前三季业绩差强人意,4Q17 旺季将释放业绩弹性:前三季公司营收增长 27%至169 亿元,实现净利润1.7 亿元,YOY 增长177%,EPS0.12 元,其中第三季度单季公司实现营收65 亿元,YOY 增长13%,实现净利润0.76亿元,YOY 增长55.5%。拆分来看,前三季原长电部分继续保持较快的增长势头,营收增长25%至81 亿元,净利润增长近7 成超6 亿元,而星客金朋则受累于订单疲软(约7 成的产能利用率)以及搬迁厂房等费用问题,依然出现较大的亏损。展望4Q17,星科金朋上海厂搬迁完成,将依托江阴人力低成本的优势,与长电先进形成FC+Bumpin 的一站式服务体系,整合的作用即将显现。另外,智能机旺季来临,�涨矣捎谥悄芑�需求递延影响,未来两个季度行业景气有望持续提升,为公司业绩释放创造良好环境。

盈利预估:预计公司2017-2019 年可实现净利润分别为3.2 亿、6.6 亿和12.9 亿元,YoY 增长202%、106%和95,对应EPS 为0.24 元、0.49 元和0.95 元;目前股价对应2017-2019 年PE 分别为89 倍、43 倍和22 倍,考虑到公司处于业绩弹性大,�涨页て诶纯�,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。