东江环保(002672)

结论与建议:

公司今日公告,签订绵阳工业危废处理专案,年处理规模为35 万吨,总投资金额近15 亿元。专案建成后能有效缓解当地危废处置能力不足的问题,同时可辐射周边区域,提升公司在西南地区的市场份额及综合竞争力。公司作为危废处置龙头,近年来市场版图不断扩大,目前已经走出广深地区,成功布局长三角、京津冀及西南等地区。未来公司会进一步加快拓展步伐,稳定龙头地位。

预计公司17、18 年分别实现净利润5.11 亿元,YOY-4.24%(扣非净利润YOY+30.34%)、6.13 亿元,YOY+19.96%,暂不考虑摊薄,EPS0.58、0.69 元,当前股价对应17、18 年动态PE28.5X、23X,给予“买入”建议;港股对应17、18 年动态PE18X/15X,同样给予“买入”建议。

首次进军西南地区,总投资近15 亿元:公司11 月30 日与绵阳市涪城区政府签订投资协议书,总投资15 亿元,其中工业废弃物资源化利用处置中心10 亿元,研发基地5 亿元(处置中心开工建设1 年后启动)。建成后总处置规模达35 万吨/年,其中其中包含无害化处理25 万吨/年(焚烧6 万吨、填埋7.5 万吨、 物化6 万吨、固化5.5 万吨),资源化处理10 万吨/年。

绵阳地区危废存在较大缺口:据统计,目前绵阳市危废处置规模不超过3 万吨/年,而绵阳市是四川主要危废产生地之一,15 年危废产生量达到9.9 万吨,目前处置规模远远不满足需求,其产生的大部分危废转移至周边城市处理。此次专案上马,可有效解决当地工业废物需求旺盛与处理能力不足的矛盾,同时可辐射绵阳周边城市如成都、德阳等区域,有利于公司以点带面的区域拓展布局,提升公司在西南地区的市场份额及综合竞争力,为公司未来长远发展积聚后劲并打下坚实基础。

深入京津冀危废市场,夯实处置能力:近日公司公告拟以1.3 亿元收购唐山曹妃甸万德斯环保公司,该公司目前正在筹画建设曹妃甸危废处置专案,18 年底建成后,处置能力将达到5.8 万吨,结合东江环保前期收购的河北衡水睿韬,公司在整个京津冀地区危废处置能力达到14.53 万吨,能处理40 大类以上危废废物。京津冀作为污染严重地区,一直是危废处置的核心市场,市场规模庞大,但处置能力存在缺口,公司加快推进京津冀地区危废市场联动布局,为今后占领市场打下坚实基础。

产能持续扩展:目前公司共有20 多个危废专案,14 个焚烧,17 个物化,5 个填埋场,12 个资源化专案,其中部分是综合性专案。截至16 年末公司危废产能规模为146 万吨,预计17 年危废产能达到169 万吨。未来新增产能更多看无害化,预计17、18、19 年无害化产能分别为93、121、155 万吨。

盈利预测:预计公司17、18 年分别实现净利润5.11 亿元,YOY-4.24%(扣非净利润YOY+30.34%)、6.13 亿元,YOY+19.96%,暂不考虑摊薄,EPS0.58、0.69 元,当前股价对应17、18 年动态PE28.5X、23X,给予“买入”建议;港股对应17、18 年动态PE18X/15X,同样给予“买入”建议。