龙马环卫(603686)

“厕所革命”深化,公司有望受益

2017 年 11 月,习近平总书记就旅游系统推进“厕所革命”工作取得的成效作出重要指示, 这也是总书记三年来第二次强调“厕所革命”。自切入环卫服务以来, 龙马是目前 A 股市场上唯一从事公厕运营和管理的公司,公司通过专业化运营和所长负责制, 创新管理机制, 提升厕所管理水平。根据国家旅游局公布的数据, 截至今年 10 月底,全国共新改建旅游厕所6.8 万座,超过目标任务的 19.3%, 逐步从景区扩展到全域、从城市扩展到农村、从数量增加到质量提升, 而龙马也有望充分受益“厕所革命”带来的市场红利。 根据三季报披露, 公司在手环卫服务项目年化合同金额 8.28 亿元,合同总金额 99.64 亿元。公司首次承接厦门 6 个社区垃圾分类项目,实现在垃圾分类领域的突破,预计明年将会新增更多此类型的运营项目。

定增助力一体化,六枝项目打通产业链

山东高速近期发布公告,拟以其公开发行基准日前 20 个交易日均价的 90%为底价,不超过 30.25 元/股的价格,认购龙马环卫增发的股份,投资金额不超过 4.38 亿元。 山东高速看好公司的发展前景, 促进双方优势互补,共同拓展环卫环保领域。预计公司在此次增发后,将提升环卫综合实力及 PPP项目承接能力。

另外,公司正式签订六枝特区 PPP 项目合同, 存量加新建项目的建设资金共计 37504.12 万元。 根据我们之前报告的详细拆分, 该项目预计每年产生收入约 1.1 亿元,按照 30 年计算,项目总额约 33 亿元。公司立足环卫服务,逐步向垃圾分选、终端处理突破,打通了环卫服务全产业链。

投资建议: 我们预测 17-19 年 EPS 分别为 1.011/1.347/1.755 元,当前股价对应市盈率 28/21/16 倍。结合业绩情况和估值水平,继续给予公司“买入”评级。 风险提示: 装备市场竞争程度加剧;环保服务推进不达预期。