华友钴业(603799)

金属钴价涨至49.5万元,吨,再创新高:近期钴价持续走高,据亚洲金属网数据,2017年12月1日,金属钴中间价上涨至49.5万元/吨,较前一日上涨0.7万元/吨,较一周前上涨1.7万元/吨,较一个月前上涨5万元邝屯。近期金属钻价格频繁上调,有加速上涨之势。钴价上涨一方面受外盘拉动,12月1日MB低级钴中间价单日涨幅超1%,上涨至31.85美元/磅(折合人民币约55万元/口屯)。另外一方面,受国内三元锂及氧化钴的需求增长拉动,导致钻产品需求持续增长,2017年上半年我国钴消费量约2.5万吨,同比增长13.6%,其中电池材料(钴盐领域)消费量约2.33万吨,同比增加22%。由于钻矿的供给具有刚性,预计未来供需将持续偏紧。华友钴业是我国为数不多的拥有自有矿山的钻业龙头,未来将持续受益于的钻价上涨。

自有矿石投产在即,多渠道保障钴资源供应:公司PE527项目已于今年年初启动建设,预计今年年底前完成项目建设,在18年开始释放产能。该矿区拥有金属钻储量5.54万吨,建成后钴金属年产能约3100吨。另外,MIKAS公司技改项目前已在可研设计阶段,力争年底前复产。两个项目建设完成后,预计自有钴矿山产能蚬模金属量约为4000-4500吨/年,自有矿山矿石成本大幅低于目前公司采购的矿石成本,公司钴产品毛利率有望实现大幅增长。另外公司还在加大力度布局资源回收循环业务,2017年4月1日,8月3日,公司先后发布公告称收购TMC公司70%及碧伦生技100%股份,两家公司均涉及锂电材料的金属回收利用业务。华友未来将采取“大宗采购+自有矿山+循环回收”等多渠道确保原料供给来源稳定,公司长期高速发展有保障。

锂电材料加速布局,三元前驱体产量增加:今年三元锂电池持续替代磷酸铁锂电池,拉动钴产品需求持续增长,对上游钴产品原材料价格持续走高形成有力支撑。公司已是国内钻行业龙头,并正在向新能源材料行业外延升级,加速布局钴产品的下游三元前驱体业务。公司20000吨三元前驱体一期生产线6000吨已进入生产运营期,二期产线于去年底完成建设,已进入试生产阶段,部分高端三元前驱体产品已实现批量销售。公司在强化钻产品生产的同时,拓展锂电材料业务,有望成为公司新的利润增长点。

公司17Q3扣非归母净利润11.03亿元,预计下期利润持续增长:10月27日,公司发布了2017年第三季度业绩报告,17年前三季度实现营业收入61.46亿元,同比增长76.1g%,归母净利润10.98亿元,同比增长9723.35%,扣非净利润11.03亿元,同比增长17253.44%。公司17Q3实现销售收入23.57亿元,同比增长78.26%,环比增长15.4g%,归母净利润4.23亿元,同比增长896.04%,扣非归母净利润4.36亿元,同比增长1028.5g%,环比增长5.22%。业绩超预期受益于产品价格上涨,公司17Q3毛利率较同期增加19.65pct至33.25%,盈利能力实现突破性增长。公司预计下一报告期与去年同期比较净利润将继续大幅增长。

投资建议:由于金属钴价格持续创新高,公司自有矿山PE527放量在即,公司钴产品量价齐升,1 8年业绩有望持续超预期。我们上调公司2017-2019年每股收益分别至2.47元、3.49元和4.32元,对应PE分别为34.9,24.7,20.0倍,上调至“买入一A”的投资评级,6个月目标价上调至104.70元,相当于2018年30倍的动态市盈率。

风险提示:钻矿产能释放不及预期,钻价大幅下跌,新能源汽车推广不达标,政策不达预期。