埃斯顿(002747)

投资要点

事项:

2017年12月10日,公司发布公告,公司控股子公司南京鼎控拟以现金方式出资32,555万元收购扬州曙光68%股权,扬州曙光原股东承诺扬州曙光2017-2020年扣非后净利润分别不低于2,760万元、 3,174万元、 3,650万元、 4,015万元。本次对外投资事项已取得国家国防科技工业局的批准。

平安观点:

响应国家军民融合号召,收购扬州曙光进入军工领域。 公司一直从事工业机器人、运动控制及交流伺服等产品,下游运用包括金属成型机床、工业焊接、上下料、搬运码垛等多个领域。此次收购扬州曙光,成功切入军工领域。扬州曙光成立于 2002 年,已取得二级保密资格证书、武器装备质量体系认证证书、武器装备科研生产许可证,主要从事武器装备用交流伺服系统以及激光仪器设备、机械微电子控制系统、光电仪器等各类军用设备,产品技术国内领先,广泛用于军用舰船、车辆、雷达等电控设备,尤其是在军用舰船领域的武器自动化装备市场份额较高。我国军民融合已经上升为国家战略,本次收购扬州曙光,积极响应了国家军民融合的号召,是顺应军民融合的发展趋势上的一次外延式发展。

发挥协同效应,构建新兴的业务增长点。 扬州曙光和公司均深耕运动控制交流伺服系统,两者在技术和业务上具有较强的协同性,优势整合后,产品有望扩大运用于我国高端军用装备,如飞行控制系统、舰炮底座控制系统、雷达运动控制系统等等。公司借助扬州曙光开拓军工领域业绩增长点,2017 年 1-10 月,扬州曙光实现营业收入 5,526 万元,实现净利润 2242万元, 扬州曙光的业绩承诺能够有效夯实公司业绩,大大提升盈利能力。

提升技术、开拓市场,收购兼并全面展开。 公司近几年通过资本市场平台积极开展收购事项,且瞄准目标的多为全球范围内技术领先的科技类公司。 2 月份,现金收购英国 TRIO 100%股权,提高公司运动控制系统技术水平。 7 月份,收购美国 BARRETT TECHNOLOGY 的 30%股权,并计划未来与 BARRETT TECHNOLOGY 在中国境内设立合资公司,开拓国内微型伺服系统、人机协作智能机器人以及康复机器人的应用市场。9 月,收购德国 M.A.i.公司 50.011%股权,快速获得德国智能制造及工业 4.0 最新技术,包括以机器人应用为基础的,高度自动化、信息化、智能化的装配和测试生产线等技术。此次收购国内的扬州曙光,一方面看重标的公司技术实力,另一方面借助扬州曙光切入军工市场,助力公司持续发展。公司收购标的均具备某一细分领域的核心技术,在提升公司自身技术水平的同时,有效开拓了新兴市场,提振未来业绩。

盈利预测与投资建议: 考虑扬州曙光的业绩承诺,我们上调公司未来两年的盈利预测,预计2017~2019 年净利润为 1.11 亿元、 1.72 亿元、 2.42 亿元(原先预测为 1.11 亿元、 1.53 亿元、 2.08亿元), EPS 分别为 0.13 元、 0.21 元、 0.29 元(原先预测为 0.13 元、 0.18 元、 0.25 元),对应的市盈率为 82、 53、 37 倍。公司机器人与运动控制系统等业务处于快速发展期期,兼并收购有序开展,有望成为国内机器人本体及系统集成的领先供应商,在智能装备核心部件领域具有技术优势,维持“推荐”评级。

风险提示: 机器人业务发展低于预期,下游市场需求下滑等。